前言：有乡亲说，今天看我写了磷酸铁锂，之前看我写了电解液，早前隔膜也写过 ，就差负极了，希望我能梳理下，安排！

　　1.认识负极材料2.负极材料的种类3.需求分析4.供给分析5.行业现状6.未来市场发展的潜力7.投资策略8.相关公司9.使用须知

　　负极材料是锂电池四大关键材料之一。锂离子电池能不能成功地制成，重点是能否制备出可逆地脱/嵌锂离子的负极材料。

　　从对产品性能影响程度看，续航能力、电池使用寿命、安全性能是电动汽车的核心评价指标，而锂离子电池的正极材料和负极材料是影响动力电池单位体积内的包含的能量、循环性能、安全性能的决定性因素。

　　负极材料大致上可以分为碳材料与非碳材料两类。目前市场化应用程度最高的为碳材料中的石墨类负极材料，其中人造石墨、天然石墨有较大规模的产业化应用。目前，大部分动力电池和部分中高端消费电池，均选用人造石墨负极材料，天然石墨较多应用于中低端消费电池市场。

　　非碳材料最重要的包含硅基材料、锡基材料、钛酸锂等，其中硅基负极材料属于目前各大负极材料主流厂商重点研究的对象，硅基负极材料单位体积内的包含的能量优势显著，是未来最可能大规模应用的新型负极材料之一。

　　负极材料的下游是锂离子电池，按其终端应用领域可分为消费电池、动力电池和储能电池。

　　根据 GGII 多个方面数据显示，2020年我国锂离子电池出货量为 143GWh，同比增长22%，2016-2020 年间复合增长率为 22.26%。2021 年上半年，我国锂离子电池累计产量达 110GWh，同比增长 60%，下半年随着动力电池景气度持续提升，预计全年锂离子电池产量将会超过 230GWh。根据 GGII 数据，2020年我国负极材料出货量达到 36.5 万吨，同比增长 37.7%，占全球总出货量的比例约 70%，预计到 2025 年我国负极材料出货量将达到 145 万吨。

　　近年来手机市场趋于饱和，但整体保持稳定。但整体保持稳定。2020 年疫情导致在家办公和远程教育需求的增加带来笔记本电脑、平板电脑的销量增加，但是疫情带来的销量增长只是短期的，并不能持续，未来平板电脑的销量也将不会有太大增长空间，消费电池总体需求保持稳定。根据 GGII 预测，我国消费类锂电池出货量在 2023年有望达到 51.5GWh，复合增长率为 10.40%。

　　能源互联网的兴起将显著拉动储能的需求，根据 GGII 数据，2020 年我国储能锂离子电池出货量达到 16.2GWh，同比增长 70.5%，2017-2020 年CAGR 达到 66.66%，储能行业高速发展。

　　2021 年，新能源汽车渗透率大幅度的提高，多家负极材料企业均大规模扩产，其中贝特瑞扩产 27 万吨，杉杉股份扩产 26 万吨，江西紫宸和凯金能源也扩产 20 万吨，业内主要企业扩产计划超 100 万吨，充足的产能能够很好的满足下游迅速增加的需求。

　　产品价格这一块，中端天然石墨受需求下降影响，产品价格自 2016 年下降了 20%，但总体来说价格较为稳定。中端人造石墨价格受需求上升影响，年内上涨 10.67%，但预计未来产品价格不可能会出现大面积上涨情况。

　　人造石墨的原料包括石油焦和针状焦，沥青是粘结剂。一般而言，针状焦用于单位体积内的包含的能量较高的负极材料；石油焦因其价格较低多用于中低端负极材料。国外的针状焦生成技术较为成熟，针状焦的国内外市场被国外公司垄断，制造商集中在美、英、日、韩等少数国家。国内原材料资源丰富，但是因为针状焦起步晚，所以目前布局的企业较少。从数据分析来看，目前国内针状焦的产能呈现过剩局面，所以即便新能源汽车销量连续创新高带来动力电池需求大增，但针状焦价格基本保持稳定。

　　国内负极材料的主要供应商为贝特瑞、宁波杉杉、江西紫宸、凯金能源等，其中贝特瑞产品结构以天然石墨为主人造石墨为辅；江西紫宸、凯金能源、宁波杉杉以人造石墨为主。2019 年 CR4 为 74.1%，2020 年 CR4 为 71%，头部企业市占率略微下滑，但 CR4 超过 70%，行业集中度较高。

　　人造石墨比容量大、价格实惠公道，大部分动力电池和部分中高端消费电池，均选用人造石墨负极材料。从负极材料结构来看，2020 年人造石墨占比由 2019 年的 79%提升至 84%，占据绝大部分市场。

　　负极材料行业为制造业属性，原材料和加工制造费用占主要成本，所以利润提升来自于成本下降。这导致行业内公司纯收入能力趋于同质化。从盈利能力来看， 2021Q1 各公司 ROA 相差不超过 2pct，ROE 相差不超过1.5pct，行业盈利能力同质化趋势明显。

　　石墨化布局 50%在内蒙古，但是由于内蒙古限电政策的出台以及负极材料需求快速提升，石墨化产能紧缺，价格持续上涨，年内石墨化价格持续上涨超 50%，石墨化价格持续提高挤压负极材料企业利润，行业内公司纷纷开始一体化布局以减少相关成本提高利润。

　　目前尚太科技实现 100%自供石墨化；贝特瑞依靠自供石墨化和天然石墨上游矿山开采一体化布局提升利润；翔丰华、中科电气和杉杉股份均布局建设石墨化产能。除自建石墨化加工工序外，贝特瑞和璞泰来也向上布局焦类产品公司，在进一步锁定原材料的同时减少相关成本以获取超额收益。

　　风光电站装机迅速增加，能源互联网的兴起将显著拉动储能的需求，根据 GGII 数据，2020 年我国储能锂离子电池出货量达到 16.2GWh，同比增长 70.5%，2017-2020 年CAGR 达到 66.66%，储能行业高速发展。

　　随着全球新能源汽车渗透率不断的提高以及风光电站装机迅速增加带来的储能电池需求提升，负极材料需求迅速增加，行业未来空间广阔。磷酸铁锂电池重获国内乘用车的青睐，将提升负极材料单位用量。规模效应、产业链一体化布局成为负极材料行业逐步扩大一马当先的优势、获取超额收益的主要途径。

　　璞泰来：负极材料销量快速提升，市占率行业领先，产业链一体化布局，产品品种类型扩张提升利润。

　　中国宝安（贝特瑞）：行业深耕多年，客户优质，产能高增，一体化布局减少相关成本，新工艺稳步推进，硅碳负极布局领先。

　　杉杉股份：产能扩张加速，保障业绩放量，负极材料盈利能力提升，海外市场出货增长。

　　中科电气：产能快速扩张，明年业绩放量可期，绑定优质客户，毛利率维持高位。

　　山河智能：切入负极材料行业，新技术成本大幅度降低，应用领域齐全，产能快速增长。

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