新式锰基正极资料的浸透率提高有望使得锂电池职业用锰量在2021-2035年间增加超越10倍，但钢铁用锰的主导地位难以改动。锰职业的“二元格式”使得电池用锰质料易呈现结构性缺少。首先发力新式锰基资料研制出产的正极企业和向下流电池资料延伸的锰产品制造商料将获益。初次掩盖锰职业并给予“中性”评级，主张重视德方纳米容百科技红星开展湘潭电化。

　　锰被广泛使用于钢铁、有色冶金、化工、电子、电池、农业、医学等范畴。2021年全球锰消费量超越2000万吨，其间95%以上用于钢铁冶金职业，钢铁职业用锰在锰的下流消费中占有肯定主导地位。锰在电池职业的使用包含锌锰电池和锂离子电池正极资料，2021年算计消费占比约2%，其间锂离子电池用锰量占比约0.5%。

　　锰在锂电正极资猜中的使用当时首要以锰酸锂和镍钴锰酸锂（三元资料）为主。含锰正极资料的杰出优势是高电压带来的高能量密度，质料供给丰厚以及本钱低价，缺陷则首要表现在电化学功能较差，循环寿命短等方面。近年来跟着资料改性技能的前进，锰基正极资料的产业化进程加快。其间磷酸锰铁锂作为磷酸铁锂最重要的改善方向之一有望首先比及产业化使用，富锂锰基则获益于其超高的能量密度被认为是继磷酸铁锂和三元资料之后最具远景的动力电池用正极资料。

　　获益于三元正极资料和锰酸锂资料出货量的快速增加，咱们估计2025年锂电正极资料用锰量将超越30万吨，2021-2025年CAGR为32%。跟着新式锰基正极资料的浸透率提高，咱们估计锂电池用锰量将呈现激增，至2035年有望增至130万吨以上，超越2021年的10倍。2035年锂电池范畴用锰量估计占锰全体需求份额到达5%，钢铁职业因为基数较大，仍将占有90%以上的需求量。

　　我国锰矿资源总量较高但档次偏低，下流锰产品加工首要依靠进口质料，2021年对外依靠度超越90%。锰的加工产品包含锰合金、电解金属锰、电解二氧化锰和硫酸锰等。2021年因为职业“供给侧变革”和限电等要素影响，电解锰产值下降20万吨，供给严峻缺少，价格上涨超越200%，明显高于其他锰产品。

　　钢铁职业用锰的“高基数”和电池用锰的“高增速”使得锰职业呈现出“二元格式”。2022年以来，钢铁用锰产品和电池用锰产品价格走势分解已表现这一趋势。此外，因为电池级硫酸锰常用电解锰酸溶出产，电解锰的供给扰动会导致电池级硫酸锰呈现结构性缺少。2022年电解锰价格回归理性和硫酸锰价格继续上涨带来了硫酸锰产品盈余才能明显上升，单吨盈余拉阔至4000元。

　　电池技能道路改变的危险；下流需求增加不及预期；锰价大幅动摇形成企业盈余动摇的危险。

　　新式锰基正极资料的浸透率提高有望使得锂电池职业用锰量在2021-2035年间增加超越10倍。但因为钢铁职业锰消费量基数较高，长时间来看仍将占有主导地位。钢铁用锰和电池用锰的“二元格式”使得电池用锰质料易呈现结构性缺少，2022年以来电池级硫酸锰盈余明显拉阔。投资决策主张环绕两条主线）首先发力新式锰基正极资料研制出产的企业；2）事务向下流电池资料延伸的锰产品制造商。初次掩盖锰职业并给予“中性”评级，主张重视德方纳米、容百科技、红星开展和湘潭电化。

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