恩捷股份之前有分析过，这是《A股核心资产研究汇总》表内第一家发布年报的公司。

　　一篇文章肯定是不能把一个企业讲全面的，所以在引用之前内容的基础上，会添加一些漏掉的，以及后面新发生的状况，重点是数据的补充和重新计算。

　　这几个月恩捷股份最大的事情莫过于董事长PaulXiaomingLee和副董事长兼总经理李晓华被公安机关指定居所监视居住。

　　从今年2月份开始，李晓华就回到公司正常履行职务，我们也可以从这一个多月公司发布的公告中看到，所有会议和活动都是李晓华主持。

　　不过毕竟大老板PaulXiaomingLee还没放出来，这一个名字，是真难写。

　　李晓明学历比较高，研究生毕业，还是国外的，那个年代的研究生还是很厉害的，不像现在研究生满天飞。

　　后来国家大力培养各领域的人才，为学习更多国外的先进的技术，派遣了很多公务员出国学习。

　　创业项目也很简单，做香烟盒子外面的那个塑料包装，专业名称叫BOPP薄膜。

　　云南这一个地区我们都知道，天气特征情况是很适合种植烟草的，所以香烟品牌比较多，比如云烟、玉溪、红塔山等等。

　　等到了2008年前后，我国光伏行业迎来第一波高光时刻，这个在分析光伏企业的时候详细说过很多精彩故事。

　　李晓明也盯上了这块肥肉，于是果断进入这个朝阳行业，开展新业务，也就是一直以来的锂电池隔膜。

　　这一步棋下得很准，重点不在于我国经历了几次光伏大震荡，而在于薄膜行业属于长周期重资产行业。

　　进入得越早越有优势，薄膜扩产只好需要两年以上，而且这还不算客户的验证时间。

　　凭着锂电池隔膜等膜产品，把李晓明送上了云南省首富的宝座，而且连续霸占几年。

　　其实现在也不能再说是云南首富，毕竟他早就已经不是云南人，也不是中国人，而是美国人，有美国国籍和境外居留权，全家都移民了美国。

　　至于被调查这个事，具体是什么原因，外界不得而知，目前只有政府和他自己清楚。

　　2022年年初，通过可转债募资16个亿，半年之后又通过定增募资50个亿。

　　单纯从单方面来看，套现本身是没问题的，绝大部分上市公司高层都会多多少少减持套现。

　　这个问题我也多次说过，良性的减持并没问题，老板也是人，也需要用钱，也需要享受生活嘛。

　　然后募资本身也是没问题的，没有一点一家上市公司不负债，而且公司扩张也确实需要大量的现金，加杠杆在所难免。

　　第一种，公司问题严重，可能后面会不行了，一边借钱，一边卷钱，是真要跑路。

　　第二种，公司确实需要现金发展，当下也没问题，但以后说不定，一边募资扩张，同时自己也确实想带着钱去美国。

　　我倾向于第二种，之前也有好几位朋友问过我关于恩捷股份的问题，我的回答都是公司当下没问题，但是未来固态电池成熟后，如果不转型，就会有很大的风险。

　　恩捷股份最核心的产品就是膜类产品，2022年总营收126亿，膜类产品就贡献了112.5亿。

　　BOPP薄膜前面说了，是一开始就有的产品，主要用在外包装上面，没什么技术上的含金量，业绩占比也不高，我们就先不去管它。

　　从图上我们大家可以看出，又5个东西很关键，分别是外壳、电解液、正极、负极和隔膜。

　　正极和负极永远都在互相放电，但是永远都不会牵手，只有死去之后，才会交融在一起。

　　为了不让他们牵手，也真是费尽心思，曾经出现过很多隔离他们的办法，最后隔离膜成为了主流。

　　恩捷股份的客户也都是电池领域的巨头，比如宁德时代、LG、三星、松下、比亚迪亿纬锂能等等。

　　由于市场需求庞大，恩捷股份这些年也一直在扩产能，这个大家看一下这两年的公告就知道。

　　2022年膜类产品产量10.6万吨，同比增长35%，销量10.3万吨，同比增长31%。

　　从目前的技术储备和研发投入项目来看，依然全都是很多类型的膜，没有一点转型的迹象。

　　当然若不是，以后一直都是用液态或者半固态电池，也没问题，依然需要大量的隔离膜。

　　目前固态电池并不成熟，具体信息后面在分析相关公司的时候，我会详细解释，这里就先不说了。

　　所以这个演变过程，还要比较长一段时间，但是由于固态电池的各种优越性，替代液态电池是必然的。

　　所以恩捷股份目前是没问题的，抛开管理层的套现和被调查问题不说，公司是龙头，市场占有率大，业绩增长不错，当然没问题。

　　上图是近五年的营收，2021年营收80亿，同比增长86%，2022年营收126亿，同比增长58%。

　　2021年净利润29亿，同比增长146%，2022年净利润42亿，同比增长46%。

　　2021年经营现金流的流入很大，达到近89亿，但是流出同样也很大，达到84亿。

　　投资现金流就大了，2021年投出去55个亿，2022年又投出去58个亿。

　　这个筹资金额就比较恐怖，2021年融资回来61个亿，2022年居然融资回来144亿。

　　由于投资太大，经营赚回来的现金流又没剩下多少，所以2021年的现金流净额是负的。

　　如果行业能从始至终保持现状，若公司产品不说一直畅销下去，再畅销个5年以上，我都觉得欠这么多钱也没什么。

　　今天我们正真看到恩捷股份的锂电池隔离膜是这个逻辑，朋友们分析别的公司遇到类似的情况，也是这个逻辑，必然不会错。

　　每一个爆款至少都会给公司带来好几年的收益，管理层也要有危机意识，一旦这个红利吃完了怎么办，下一个爆品在哪？

　　难道他是想让恩捷股份就这样随缘做下去，活到哪天算哪天，然后自己拿着钱重新再另外去投资一个产业？然后复制恩捷股份的路线，重新再这么来一遍？

　　另外还有一个很重要的情况，恩捷股份为了保住龙头的地位，已经不断的在妥协。

　　2022年7月，恩捷股份已经和宁德时代合资成立公司，恩捷股份持股51%，宁德时代持股49%。

　　还有8月，以同样的方式和亿纬锂能合资，恩捷股份持股55%，亿纬锂能持股45%。

　　如果恩捷股份足够强势，先不说应收款的问题，一般的情况会让出去这么多股权吗？

　　看过我分析化工行业公司的朋友应该还记得，上游化工企业这几年可都是纷纷入局，进军膜行业，而且扩产能巨快。

　　所以从好的一面来看，恩捷股份技术成熟，产能领先，行业龙头，业绩持续增长。

　　我做了下面这张表，A股核心资产研究汇总的表格，里面精选了上百家优质的龙头公司，并附数万字的分析方法。

　　以后所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据，另外以后每周的周末，会把本周分析过的公司一起做一个深度总结，周总结也会和表格放在一起。

　　每次分析公司后，会在后面加一些更深度的观点或者计算方式，也会放到一起方便阅读，都记得去看。

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