从钴的细分运用来看，金属钴和钴粉等首要运用于高温合金、硬质合金、催化剂和磁性资料范畴，相对增速趋于安稳；硫酸钴首要运用于动力锂电池范畴，四氧化三钴首要运用于

　　2020Q1受全球公共卫生事件的影响，不管3C手机范畴对钴酸锂的需求，或是动力范畴对硫酸钴的需求都进一步的放缓，下流需求的拖延导致短期钴供需再度失衡，短期过剩的格式也导致钴价再度下滑至前史低位水平。2020年2月以来，钴价短期小幅反弹之后出现单边跌落。

　　收拾钴板块上市公司状况，因为2019年钴价大幅回落，且新动力轿车销量增速较低，钴板块的成绩和毛利率下滑显着。能够看到除了合纵科技以外，该部分事务营收都出现了大幅下滑。

　　单就动力锂电池范畴而言，未来三元正极资料高镍低钴的开展趋势是比较确认的，尽管现在钴价已跌落至前史底部区域，且从2018年开端供给端自动“去产能+去库存”，短期或许有触底反弹的趋势，但在从工业链的视点考虑，不归于最好的出资板块。

　　锂工业链首要分为上游挖掘、中游提炼及下流运用。从工业结构上看，锂资源供给首要来自盐湖提锂及矿石提锂，锂电池收回当时规划体量仍低，尚待新动力车动力电池作废期降临。中游提炼中心产品为碳酸锂、氢氧化锂和氯化锂，其间碳酸锂和氢氧化锂是制作电池正极中心资料，氯化锂可用于提取出产金属锂。锂下流消费首要分为传统职业和电池职业，中心电池运用场景包含电动轿车、3C 与工业消费、储能设备。

　　氢氧化锂及碳酸锂除了在传统职业界存在运用场景差异外，在锂电池正极资料制备中也存在无法彼此代替的特色。电池级碳酸锂可用于出产钴酸锂、磷酸铁锂、锰酸锂以及部分非高镍三元正极（NCM111、NCM523、部分 NCM622）等资料；氢氧化锂具有使资料具有高能量密度的特色，相较于碳酸锂具有更低熔点，有利于电池一致性并增强能量密度及更优异的充放电功能，当时高镍三元正极资料（部分NCM622、NCM811、NCA）均选用氢氧化锂作为加工质料，一起高镍三元资料亦是固态电池正极资料要害开展方向，未来固态电池在商场中推行将拓展氢氧化锂需求广度。

　　从出产本钱上看，盐湖出产碳酸锂本钱较矿山端优势显着，而矿石凭仗质量一致性及不受氯根影响，中游加工在碳酸锂及氢氧化锂产线切换上具有自由度，产出氢氧化锂质量更优且归纳本钱低于盐湖端。高质量氢氧化锂为高镍三元正极加工重要上游质料，获益于终端运用场景对氢氧化锂纯度及一致性高要求，当时全球电池级氢氧化锂供给源首要为矿山资源。

　　盐湖资源供给方面，从资源档次、挖掘难度及本钱方面考量，以南美“锂三角”（智利北部、玻利维亚西部、阿根廷北部）盐湖资源优势最为凸显。获益于低镁锂比，盐湖区域可采纳本钱低价的沉淀法提锂，归纳本钱约为1.5-2万元/吨，相较于当时价位具有显着挖掘收益。现在全球四大主力盐湖供给均来自“锂三角”区域，占有全球盐湖提锂供给约 80%。现在四大盐湖于南美区域扩产存在较大不确认性，产能扩张及投产爬坡阻力较大。估计2020年海外盐湖供给增量仅为2万吨LCE（碳酸锂当量：指固/液锂矿中能够实践出产的碳酸锂折合量），至2025年供给总量约为29万吨。

　　国内盐湖区首要为内蒙古盐湖区、新疆盐湖区、青海盐湖区及西藏盐湖区。与海外比较，国内盐湖挖掘环境更为严苛，优质盐湖较多坐落于高海拔偏远区域，一起各地盐湖镁锂比差异不同导致盐湖间需选用差异化提锂办法进行出产，当时均匀本钱水平难以比肩海外盐湖。

　　从制作工艺上看，国内展开盐湖提锂企业多为化工企业，本身具有提钾产能。因而导致提锂质料为提钾后的老卤，制备周期在8-10个月水平，国内新建产能由投产至产出锂盐存在近1年滞后期。因而，尽管青海盐湖老卤可支撑锂盐产能约12-15万吨LCE，产能开释估计较为缓慢。依据计算收拾2018年锂资源供给约为2.5万吨LCE，2019年估计为3.5万吨LCE，客观猜测至2025年国内供给前进至10万吨LCE。

　　现在，澳大利亚8座锂矿山中有4座有中资企业控股或入股，占有的权益资源量为744.35万吨LCE，占8座锂矿山总资源量的21.03%。而美国雅宝一家企业在澳大利亚占有的权益资源量为902.8万吨LCE，占8座矿山总资源量的25.51%，高出悉数中资企业4.48个百分点。到2019年年底，澳大利亚锂矿山总规划产能为342.5万吨锂精矿/年，而受部分锂矿山扩展产能刚完结以及减产、关停影响，2019年澳大利亚锂精矿实践产能约为180万吨。其锂精矿产品除了供国内下流锂盐厂运用外，首要销往亚洲。

　　需求方面，估计电动轿车消费增速上升及5G换机潮将带领商场需求重回高增加赛道，但全球盐湖扩产仍在连续，澳矿在2022年后或将再次开释显着产能，商场供给与需求对立将长期存在，2020年碳酸锂价格难以仿制2017~2018年行情。

　　上市公司成绩方面，全体来看，与钴板块相似，因为2019年锂价回落，且新动力轿车销量增速较低，国内上市公司锂板块的成绩和毛利率下滑显着。

　　长期来看，新动力轿车乃大势所趋，其对锂离子电池的需求长期为刚需，不论是磷酸铁锂仍是三元锂电乃至是未来的固态电池，这些技能途径的根基仍为锂离子电池，因而技能迭代并不影响对上游锂资源的需求。但因为供给端也在不断扩展产能，未来供过于求的供需联系或许会连续。

　　短期结构方面，电动轿车电机挑选向高镍方向开展确认性强，高镍三元在比能量及理论上限更具优势，海外电动轿车在高镍三元方面浸透率已挨近70%，显着高于国内水平，参阅海外商场开展风格估计未来国内高镍三元浸透率将逐步前进。经过拆分全球中心氢氧化锂供货商有用产能扩张周期，运用于高镍三元正极质料需求增速料将超越产能增速，电池级氢氧化锂供需边沿改进，价格走势或强于碳酸锂。已深度参加高端氢氧化锂供给的企业表将更为拔尖。

　　负极是锂电池四大资料之一，也是锂电池的要害资料。负极是电池放电时流出电子的一级，作为电子的载体，其功能目标能够直接影响锂电池的功能。现在运用中比较垂青的功能目标包含比容量、循环寿数以及倍率功能。各目标之间往往难以统筹。

　　现在锂离子电池负极资料首要分为碳资料与非碳资料两类。商场化运用程度最高的为碳资猜中的石墨类负极资料，其间商场干流是人工石墨以及天然石墨。而硅碳负极资料是未来最或许大规划运用的新式负极资料之一。人工石墨因为经过石墨化等工序处理，循环和倍率占优，但比容量弱于天然石墨。别的，因为人工石墨需求经过石墨化等处理，本钱上要高于天然石墨，天然石墨更具价格优势。

　　负极从石墨系统到硅基负极将是未来的晋级方向，产品晋级促进价值量前进。石墨资料的理论克容量为372mAh/g（每6个碳原子嵌入1个锂离子，构成LiC6 结构），现在高端产品现已到达360-365mAh/g，挨近理论容量，石墨负极资料逐步到达上限。因而需求更高能量密度的新资料来应对需求。其间，硅资料最能够满意人们更高能量密度的需求（理论克容量为4200mAh/g）。未来跟着动力电池能量密度要求的前进，硅碳负极调配高镍三元资料的系统成为开展趋势。未来两年，跟着高镍三元资料NCM811、NCA及其他配套资料的技能逐步老练，硅碳负极的工业化行将到来。

　　直接资料（焦）及加工本钱（石墨化等）占有人工石墨负极本钱90%。2018 年，国内人工石墨负极产值13.3万吨，YOY+31%，其间江西紫宸（璞泰来全资子公司）3.3万吨，市占率24.4%；杉杉2.4万吨，市占率18%。在人工石墨负极格式中，贝特瑞处于第二队伍。现在人工负极的首要是紫宸、杉杉及凯金比较靠前，贝特瑞，星城，翔丰华等处于第二队伍。江西紫宸引领了人工石墨工艺前进，如二次造粒、包覆碳化等，因而产品功能目标也好于同行，并带动了国内高端人工负极的快速开展。而且，人工石墨高端产品的单价和盈余才能远高于中低端产品，以4家人工石墨为主营事务的公司璞泰来、杉杉股份、翔丰华和凯金动力为例，璞泰来单吨价格（6.77万/吨）和单吨盈余(1.42万/吨)远高于杉杉股份、翔丰华以及凯金动力。

　　天然石墨负极格式中贝特瑞一家独大，从2019年前三季度的出货状况来看，贝特瑞份额现已超越70%，在天然石墨负极商场，贝特瑞的位置安定。贝特瑞控股子公司鸡西长源矿业坐落“我国石墨之都”黑龙江省鸡西市恒山区柳毛乡，所具有的朗家沟矿段是亚洲最大的天然鳞片石墨矿床柳毛石墨矿床的组成部分，矿上面积0.5765平方公里，石墨矿石储量2174万吨，矿藏量206.65万吨，均匀档次10.66%。矿石规划年挖掘矿石60万吨，可确保石墨挖掘三十年。

　　日本的硅碳负极技能最早打破，国内贝特瑞已大批量出货，并配套松下-特斯拉。松下-特斯拉系统中开端运用的硅碳负极便是由日立化成供给。松下自 2012年顺畅将硅碳负极运用，多年运用相对老练。经过多年的工艺探索，国内技能不断完善，贝特瑞的硅碳负极2013年现已过三星验证，后成功进入松下-特斯拉系统，并逐步占有主供位置。现在国内仅有贝特瑞一家能够大批量供货，其他厂家规划较小或处于验证阶段，贝特瑞在新式负极方向在国内遥遥领先。

　　国内负极工业占有全球首要份额，2018年，国内负极产值超越19万吨，占全球供给份额超70%。

　　国内负极职业会集度高，2018年CR5到达77%，优于其他环节，正极仅有34%，隔阂为54%，电解液为69%。职业格式十分安稳。

　　贝特瑞为全球负极龙头，2018年份额约为17%，这以后是宁波杉杉、日本化成及江西紫宸，份额占比约13%。

　　在动力电池的资料本钱中，负极占比约为7%，下流企业对负极价格的灵敏程度较低，更垂青安稳的供货才能。现在，干流的负极企业均现已和各大电芯龙头构成了绑定联系。从供给链视点看，得海外者得全国，因为海外电池厂LG、松下和三星在全球动力电池份额占比高，量大，验证周期长，对产品功能要求高，价格和赢利相对国内供给链高。因为负极竞赛格式比较好，能够重视一线龙头企业和二线导入海外供给链的企业。

　　锂电池本钱中70%为资料本钱，其间正极占30%-40%，隔阂占15%-30%，电解液占20%-30%，负极5%-15%，正极资料为占比最大的部分。

　　从职业格式看，正极资料在锂电池四大资猜中职业会集度最低，竞赛格式最差。2018年CR5仅为34%，2019H1稍有前进，但也仅为40%左右。

　　2019年处于宁德年代LFP供给系统前两名的德方纳米和贝特瑞是职业龙头。德方纳米LFP正极资料出货量为2万吨等级，在LFP资料厂中排名榜首，贝特瑞 LFP正极资料出货量为1.5万吨等级，在LFP资料厂中排名第二。

　　锂离子电池的活性储能资料为正负极资料，电池系统的能量密度首要取决于正负极资料本身的能量密度及其匹配性，关于正极来说，便是前进放电电压和放电容量是前进能量密度的有用办法，关于负极资料来说则是前进容量和下降均匀脱锂电压。现在常用负极资料的单体比容量均在 250mAh/g 及以上，而现在常用正极资料的单体比容量除NCM811及NCA之外，均在200mAh/g以下。回忆此前工信部起草的《我国制作2025》中关于动力电池能量密度在2020年到达350Wh/kg 的要求，现在能量密度缺口较大的显然在正极资料环节，尽管2019年补助新政关于高能量密度动力电池的运用速度要求有所缓解，但方针首要是依据运用的安全性考虑，实践上从需求端来说，顾客关于高能量密度、高续驶路程车型的情绪仍未改变。

　　依据能量密度高、放电容量大、循环功能好、结构比较安稳等优势，三元正极资料现在是锂电池正极资料的重要开展方向，比较于选用惯例三元资料的锂电池，高镍三元资料电池具有更长的续驶路程、更低的归纳本钱。三元正极资料商场正在逐步往高镍方向开展，已从前期的NCM333资料前进到NCM523和NCM622，并逐步晋级到NCM811和NCA，高镍NCM和NCA长期趋势不变。能够重视活跃布局高镍产能的上市公司。

　　电解液作为锂离子的载体，在充放电的过程中，完结锂离子的传输，因而需求具有极大的离子导电率及极小的电子导电率。

　　从当时的运用状况来看，终究商业化而且大规划运用的溶质为六氟磷酸锂，常用环式溶剂包含PC/EC,链式溶剂包含DMC/DEC/EMC等。溶剂和溶质构成了电解液的主体，到达系统要求的归纳功能，但在各项功能上并未到达最优，因而就需求添加剂。添加剂能够定向改进功能使其习惯不同类型电池的不同要求，例如北方对低温功能有更严峻要求；储能对循环寿数的需求更剧烈；电动工具对功率的要求愈加杰出。添加剂依据用处一般分为五类：1、改进成膜质量(SEI)：直接决议循环寿数；2、遏止过充风险：着眼于维护正极；3、改进高低温功能；4、酸性物质中和剂；5、按捺焚烧(阻燃剂)。

　　六氟磷酸锂作为溶质，是电解液的中心成分。六氟磷酸锂的商业化的进程现已超越20年，是锂离子电池资猜中附加值最高的部分之一。六氟磷酸锂与有机溶剂(含添加剂)用量份额大约为1：7，其本钱约占整个电解液出产本钱的50%，六氟磷酸锂的技能研制水平、出产供给才能、价格水相等在很大程度上影响着锂离子电池职业的开展规划和赢利水平。过往制备中心技能首要把握在日本企业手中，近十年我国锂电池工业取得长足开展，资料国产化之路进程敏捷，不只彻底自给自足，一起具有质量和本钱的优势，现已进入海外干流供给链，其间的佼佼者有多氟多、天赐资料、九九久等企业。尽管六氟磷酸锂具有溶质所要求的归纳功能，但其毒性与风险等级仍然是十分高的，要求纯度高、游离酸与水分低，因为产品本身极易吸潮分化，因而出产难度极大，对质料及设备要求严苛，归于典型的高科技、高出产难度的技能产品。

　　2017年以来，六氟磷酸锂价格全体继续下滑，由17年年头的38.00万元/吨下降至17年底的14.75万元/吨，大幅下滑原因在于我国六氟磷酸锂技能开展显着，且17年以来职业产能显着开释。2018年以来，六氟磷酸锂价格全体出现逐步企稳痕迹；19年价格出现先扬后抑的走势，19年头为11.15万元/吨，12月31日为8.50万元/吨。截止2020年4月10日价格为8.00万元/吨，较3月初的8.50万元/吨跌落5.88%，首要是需求下滑，短期估计全体平稳，长期向下。

　　DMC为电解液首要溶剂，受环保等要素影响，18年以来其价格趋势全体向上，18年头价格为7300元/吨，18年12月最高涨至10300元/吨。2020年4月10日，DMC价格为5600元/吨，较3月初的5900元/吨下降5.08%，全体估计窄幅震动为主。

　　电解液是锂电池四大资料之一，配方与添加剂的开发与运用是决议电解液产品差异化的中心要素，开展初期具有必定的技能壁垒，但跟着工业化的推进、产品逐步同质化，竞赛益发剧烈，工业逐步回归供需决议的化工特点。电解液的直接下流是锂电池，跟着补助的退坡，工业链赢利遭到大幅紧缩，工业进入阵痛与洗牌期，头部企业会集度高，在工业链中议价才能逐步增强。电解液价格受上游原资料影响较大，因而干流电解液企业大多经过布局上游环节，平抑质料价格动摇，以此前进职业位置和竞赛优势。2019年以来，六氟磷酸锂价格企稳带动电解液价格企稳，职业有用产能开工回暖；获益于终端下流新动力轿车敏捷开展、5G浪潮来袭，电解液商场需求量有望继续坚持较快速度的增加。

　　国内六氟磷酸锂工业化始于2008年，跟着技能老练与前进以及下流电解液需求急剧扩张，职业产能规划极具扩张，2016年六氟磷酸锂价格到达阶段峰值，新进入企业的数量也到达高峰期。2019年全球六氟磷酸锂产能超越7万吨，商场出现供过于求的格式，但产能扩张并未中止，仍然有多家企业活跃进入该范畴，职业竞赛益发剧烈。

　　我国电解液企业竞赛日益剧烈，产能利用率低，职业出现出“增收不增利”的特征，全体赢利率下滑，三线厂商面对亏本，头部企业相同面对成绩下滑。2019上半年，我国电解液产能利用率仅为40.74%。到2019年底，国内前十大电解液厂商产能算计31.2万吨，全年出货量为18.3万吨，产能利用率仍处于较低水平，但已有必定上升。国内电解液出货量前三名公司天赐资料、新宙邦和国泰华荣的扩建方案别离到达20万吨、3.5万吨和8万吨。各公司在研制投入上均有所前进，扩产活跃，旨在进一步扩展商场份额。2019年职业竞赛加重，我国新动力轿车职业遭受寒流，补助退坡，导致电解液职业ROA、ROE均下滑至冰点。市占率前三名公司别离为天赐资料、新宙邦和江苏国泰，2019年前三季度其销售费用率相较2018年别离下滑0.88%、0.66%和0.50%，而杉杉股份和多氟多别离上升0.65%和0.16%。2019H1天赐资料、新宙邦和江苏国泰电解液事务毛利率别离到达25.4%、26.66%和26.74%，远高于同职业其他公司，优势显着。

　　技能道路上，因为未来正极高镍道路关于电解液的要求更高，有研讨以为将推进电解液往高压、高安全性的方向开展。长期以来，六氟磷酸锂是商业化运用最为广泛的锂电池溶质锂盐，但六氟磷酸锂具有热安稳性较差、易水解等问题，简单形成电池容量快速衰减并带来安全隐患。新式电解液溶质锂盐LiFSI具有远好于LiPF 6的物化功能：1、更高的热安稳性；2、更好的电导率；3、更优的热力学安稳性——LiFSI电解液与SEI膜的两种首要成分有很好的相容性，只会在 160 ℃时与其部分成分产生置换反响。故LiFSI能够很好地补偿LiPF 6的缺乏，是一种愈加优质的电解液溶质锂盐。近年来，国内企业继续加大研制投入，已成功打破技能壁垒，并着手建造LiFSI产线，逐步打破其被国外企业独占的商场格式。2019年，全球共有LiFSI产能1400吨，其间国内产能800吨，成为全球最大的出产国。

　　现在，现已有越来越多的企业认识到LiFSI这一新式电解质未来的开展潜力，并活跃投入研制，成功打破技能难关，开端了LiFSI出产线的布局建造。尽管这些公司仍处于中试或小批量出产阶段，没有正式量产，但其产品已成功销往日本、韩国、美国、德国等十几个国家及区域。此外，现有的LiFSI出产企业也在继续建造LiFSI新产线，尽力稳固其商场份额。未来，跟着新宙邦、天赐资料等新建LiFSI项目的逐步投产，咱们估计到2023年，全球将新增LiFSI产能14080吨，使全球LiFSI总产能到达15480吨。到时国内将一共具有11400吨LiFSI出产才能，全球占比将近75%，国内LiFSI的国产化进程将进一步加速。从技能道路上来讲，能够重视现有及在建LiFSI出产线的公司。

　　从锂离子电池的质量构成而言，锂电铜箔质量占比为13%，仅此于正负极资料与电解液；从本钱构成来说锂电铜箔占比8%，是构成锂离子电池的中心资料之一。锂离子电池的景气量直接影响锂电铜箔职业的开展。

　　在锂离子电池开展初期，因为电解铜箔的功能较低，电池厂悉数选用压延铜箔，但压延铜箔出产工艺杂乱、本钱高，且处于日矿、福田金属等少数日企独占格式下，导致锂电铜箔职业开展缓慢。二十一世纪以来，锂电铜箔在物理功能（亲水性、面密度、耐折性、抗拉强度及延伸率）、化学功能（耐腐蚀性）、铜箔表面质量（去铜瘤等）等方面取得技能打破，取得下流的喜爱，成为干流。现在我国锂电铜箔以8μm为主，为了前进锂离子电池能量密度，更薄的 6μm 铜箔成为国内干流铜箔出产企业布局的重心，从8μm到双光6μm，负荷率逐步下降，运用范畴逐步增多，趋向高端制作。现在一线μm锂电铜箔均匀能量密度为230WH/kg，依据质量能量密度=电池容量/电池质量可得，选用6μm、4.5μm锂电铜箔会较8μm 锂电铜箔才能密度前进5%和9%。

　　跟着技能的更新，6μm 锂电铜箔的物理功能和化学功能逐步安稳，6μm有望代替8μm成为干流。

　　锂电铜箔的下流电池厂为强化本身在职业界的差异竞赛力，首先选用6μm 锂电铜箔，而海外电池制作商往往因为相对慎重仍未大规划运用（以三星为例）， 这就导致国内电池厂的需求往往决议了技能层面能否线μm锂电铜箔。因为锂电铜箔的保质期仅为3个月，往往不能长期以库存方式表现，国内锂电铜箔厂商6μm锂电铜箔的出产规划，代表了需求预期。2019年国内锂电铜箔产值为11.62万吨，约占国际锂电铜箔的65.65%，国内大厂的产能规划与出产进展对全职业的影响无足轻重。

　　6μm动力电池用锂电铜箔，供给端首要以诺德股份、嘉元科技、灵宝华鑫、铜冠铜箔产值为主。现在诺德股份总产能为4.3万吨，估计电子铜箔产能在5000 吨，锂电铜箔产能在3.8万吨。但因为公司青海老产线万吨产能）处于技改阶段，导致实践产能为1.8万吨，锂电产能估计占比超90%；嘉元科技总产能2.1万吨，其间5000吨产能处于在建期间，公司首要产品以6μm锂电铜箔为主；灵宝华鑫现在总产能4万吨，估计6μm产能在0.8万吨—1万吨左右，公司具有很多的海外客户，首要产能会集在8μm；铜冠铜箔为铜陵有色旗下子公司，现在具有4.5万吨铜箔产能，其间2.5万吨标箔、2万吨锂电铜箔，公司首要供货比亚迪。

　　6μm供给格式出现诺德股份、嘉元科技、灵宝华鑫“三分全国”竞赛格式。我国锂电铜箔自2015年驶入快车道开展以来，锂电铜箔的有用产能从2015年的4.5万吨增加到2019年的28.23万吨，年复合增加率为58.26%，但现在国内6μm有用产能首要会集在职业龙头诺德股份、嘉元科技、灵宝华鑫等大厂手中， 估计2019年6μm有用产能为4.65万吨，三大厂占比 80%。

　　因为新建6μm产线存在进入壁垒、认证周期、产线设备收购周期、产线扩建周期等问题，意味着短期内产能和竞赛格式很难产生变化。