动力锂电池及其上游职业与电动轿车工业的开展休戚相关。受新冠肺炎疫情影响，2020年上半年我国动力锂电池装机量大幅下降；但2020年下半年以来，在工业方针的影响和商场需求的推动下，跟着新动力轿车产销规划的扩展，动力锂电池装机量大幅添加。

　　动力锂电池原资料价格的动摇性强，2020年下半年至2021年一季度，锂盐和镍、钴、锰价格上涨，带动正极资料、电解液价格快速走高，工业链中资源类企业获益，而资料类企业、电池制作类企业的毛利率因而遭到必定紧缩。

　　从下流看，2020年以来轿车工业呈现严重结构性改变，新动力轿车产销量重回上升通道；2021年，全球新动力轿车仍呈高景气量添加态势，我国动力电池工业链企业在国内外商场均有较大拓宽空间。

　　从企业运营状况看，2020年，动力电池工业链上市公司成绩全体安稳，第四季度收入和赢利添加较快。但受补助方针退坡、商场竞赛加重及疫情扰动等要素影响，动力电池工业链存在降本钱压力，全年毛利率水平较上年有所下降。2021年一季度，下流商场需求旺盛，动力电池职业连续上年末的添加态势，企业订单丰满、产品价格和毛利率上升。跟着新动力轿车产销量进一步添加，以及储能等其他使用范畴的快速添加，估计全年动力电池职业上市公司成绩可完结进一步添加。

　　2021年榜首季度，动力电池职业新发行和兑付债券规划小，未产生违约和信用等级被下调的状况，2021年职业行将到期债券规划小。

　　我国新动力轿车工业处于高速添加期，2020年以来方针引导信号显着，产品不断丰富、本钱有所下降，“供应影响需求，需求拉动供应”的良性循环局势正在构成。未来新动力轿车产销量的添加必然拉动动力锂电池职业规划的扩张，但一起，动力锂电池职业产能扩张较快，受需求拉动和商场炒作要素的影响，上游原资料或许呈现价格大幅上涨的局势，然后紧缩职业赢利水平。2021年下半年，联合资信对动力锂电池职业的展望为“安稳”。

　　2020年，在新冠肺炎疫情、国家新动力轿车方针等多方要素的影响下，我国动力锂电池职业先抑后扬，全年坚持小幅添加；三元电池仍为干流，但磷酸铁锂电池使用占比有所上升；职业集中度持续进步，宁德年代等企业坚持安稳的领先位置。2021年一季度，动力锂电池职业产销连续2020年下半年的添加趋势，装机量持续大幅添加。

　　动力电池是电动轿车的重要部件，跟着新动力轿车工业的开展，近年来全球动力电池装机电量逐年添加。从出货量来看，依据SNE Research数据，2020年，全球动力电池出货量(不含储能)约为192.9GWh，同比添加约30%；依据高工产研锂电研讨所(以下简称“GGII”)数据，2020年我国动力锂电池出货量约为80Gwh，同比添加21.7%，占全球出货量的份额约为41.7%。我国已成为全球最重要的动力锂电池出产基地。

　　因新冠肺炎疫情扰动，2020年上半年我国动力锂电池装机量大幅下降，但下半年呈现修复性添加，全年增速完结回正。依据我国轿车动力电池工业立异联盟数据，2020年，我国动力锂电池装机量约为63.6GWh，同比添加2.3%，约占全球总装机量的46.4%。详细来看，2020年上半年，受新冠肺炎疫情、补助持续退坡等要素影响，我轿车产量和动力锂电池装机量均大幅下降，新动力轿车产量、搭载动力锂电池装机量别离约为35.2万辆和17.5GWH，同比降幅别离达42.2%和41.7%；但进入三季度后，跟着国内疫情的有用操控、“双积分”等新动力轿车方针效应的闪现、前期所堆集新车置办需求的完结，我轿车产量和动力锂电池装机量均呈现大幅添加，2020年全年，我国新动力轿车产量、动力电池装机总量别离为136.6万辆和63.6GWH，同比别离添加7.5%和2.3%。2021年一季度，我国新动力轿车产量为53.3万辆，同比添加318.6%，较2019年同期添加75.3%；动力电池装机量约为23.2GWH，同比添加308.5%，较2019年同期添加约88.5%。

　　从动力电池构成来看，2020年我国装机量傍边，三元锂电池装车量为38.9GWh，同比下降4.1%，占总装车量的61.2%，仍为商场干流，并不断向高端车型浸透；磷酸铁锂电池装机量为24.4GWh，同比添加20.6%，占总装车量的份额同比上升6.2个百分点至38.4%，首要系新技能使用使得磷酸铁锂电池能量密度(相对于装车体积)进步、本钱下降，抢占三元等其他类型动力电池的商场份额所构成的。2020年下半年我国轿车商场新发布并热销的比亚迪汉、铁锂版model 3以及宏光mini EV等多款车型大都采用了磷酸铁锂电池。

　　从职业集中度看，2020年全球排名前十动力电池企业算计装机量约为126.47GWh，约占全球总装机电量的92.8%，较上年进步约4.8个百分点，职业集中度持续上升。其间，装机电量为35.4GWH，商场占有率约26.0%；LG化学装机量约为30.9GWH，商场占有率约为22.7%。

　　2020年上半年，动力锂电池工业链受降本钱压力和疫情扰动影响，首要原资料均价处于相对低位，但跟着下流需求复苏，下半年逐渐呈现提价趋势。2021年一季度，动力电池出货量大幅添加，拉动四大主材中正极资料和电解液价格快速上涨；负极资料供需反转，价格上涨条件已构成；隔阂产能足够，价格仍连续下行趋势。原资料供应严重促进电池企业向上游资源布局。

　　动力锂电池的正极资料在其总本钱中占比最大，现在正极资料首要包含三元资料(NCM532、NCM622、NCM811和NCA等)和磷酸铁锂。三元正极资料方面，依据GGII调研数据，2020年，我国锂电三元正极资料出货量为23.6万吨，同比添加23.0%，首要系下半年国内外商场需求进步带动所构成的，增速高于动力电池出货量。三元正极资料价格首要受原资料价格和商场供需影响。2020年，三元资料价格经过上半年小幅下降后，于下半年有所上升，全年价位全体处于较低区间，一方面系高镍电池占比进步削减了对钴资料的用量，另一方面系受新动力轿车补助方针退坡，工业链下降本钱的压力向上游传导所构成的。正极资料出产企业较多，职业竞赛剧烈，议价才能相对有限。磷酸铁锂正极资料方面，2020年第二季度以来，磷酸铁锂能量密度问题有所突破，凭仗其较高的性价比和安全性优势，被搭载进入更多车型，跟着特斯拉model3(铁锂版)、汉等中端车型和五菱宏光MINI、长城欧拉等A00、A0级电动轿车的热销，出货量大幅添加。此外，磷酸铁锂电池也可用于储能范畴，代替传统铅酸蓄电池进程进一步提速。跟着下流商场需求量添加，磷酸铁锂价格持续上涨。为确保原资料供应安稳和下降本钱，动力电池企业在活跃扩大磷酸铁锂电池产能的一起，也在活跃布局上游质料端，经过战略收购或合资建厂的方法确保优质正极资料产能供应。

　　资源类质料价格方面，2020年，锂盐价格改变全体不大，钴价、镍价呈先抑后扬走势，而因三元电池用镍份额进步，镍价全年呈动摇小幅上行趋势。2021年一季度，受海外疫情、矿区方针及上游钴矿减产影响，钴价快速上行；一起跟着下流动力电池商场需求回暖，碳酸锂、氢氧化锂等产品价格走高。到2021年3月末，钴价为36.50万元/吨，较2020年低谷24.10万元/吨上涨51.45%；电池级碳酸锂价格为8.90万元/吨，较2020年低谷4.00万元/吨上涨1.23倍；国产氢氧化锂(56.5%)价格为7.40万元/吨，较2020年低谷4.80万元/吨上涨54.17%。钴价和锂盐价格上涨带动正极资料价格上升。

　　电解液方面，依据GGII数据，2020年，受动力电池企业需求添加的拉动，我国锂电池电解液出货量同比添加37.7%至25.2万吨。2020年下半年以来，在需求大幅添加的一起，因新冠肺炎疫情、环保方针等要素影响，电解液原资料产能供应有限，导致电解液价格快速上涨。到2021年3月末，磷酸铁锂电解液价格为6.45万元/吨，较2020年6月低谷时期的3.00万元/吨上涨1.15倍；锰酸锂电解液价格为3.70万元/吨，较2020年6月低谷时期的1.95万元/吨上涨89.74%。电解液上游原资料六氟磷酸锂以及添加剂产品价格持续攀升，到2021年3月末，六氟磷酸锂价格为20万元/吨，较2020年8月低点6.95万元/吨上涨1.88倍。

　　负极资料方面，2020年，我国负极资料出货量约为36.5万吨，同比添加35%，其间人工石墨约占84%，天然石墨约占16%。在人工石墨出产本钱构成中，石墨化工序及焦类质料本钱占比较大。受职业产能开释和疫情影响，2020年石墨商场仍存在供过于求状况，石墨价格连续下降趋势。2021年一季度，在能耗双操控度下，部分石墨化产能遭到限制，一起重要原资料针状焦价格触底上升，构成负极出产本钱上升；一起下流电池商场需求较好，负极资料价格存在上涨压力。

　　隔阂方面，锂电池隔阂归于重财物职业，存在较高的技能壁垒，出资金额巨大且报答周期长。近年来，我国隔阂企业技能日趋老练，产能快速扩张，可以完结规划化出产、批量供货。GGII统计数据闪现，2020年我国锂电隔阂出货量37.2亿平米，同比添加36%，从隔阂产品结构来看，2020年湿法隔阂出货量26亿平米，同比添加30%，占总出货量的70%，隔阂向薄层化以及功用化方向开展加速；干法隔阂出货量11亿平米，同比添加超越40%，首要系磷酸铁锂电池出货量添加所构成的，占总出货量的份额约为30%。我国隔阂商场全体产能过剩、商场竞赛剧烈，近年来隔阂价格全体呈下降趋势。2020年国内隔阂价格持续下行，价格走势全年呈现上半年显着下降，下半年根本安稳的态势。尽管上游原资料价格上涨，但上涨起伏有限，再加上隔阂原资料占产品本钱比重较小，所以隔阂价格涨幅较小，上游原资料上涨首要由隔阂企业消化。2021年一季度，下流商场需求旺盛，相较于正负极和电解液，隔阂价格上涨空间较小。

　　2020年，我国新动力轿车产销量重回上升通道，我国政府出台方针有助于新动力轿车工业的久远开展，为动力电池职业带来新一轮添加机会。2021年，全球新动力轿车呈高景气量添加态势，电池工业链企业在海外商场方面仍有较大拓宽空间。

　　动力电池下流为新动力轿车职业。国内新动力轿车方面，依据中汽协数据，2020年，我国新动力轿车产销量别离为136.6万辆和136.7万辆，同比添加7.5%和10.9%。从细分车型看，纯电动轿车产销量累计别离完结110.5万辆和111.5万辆，同比别离添加5.4%和11.6%；插电式混合动力轿车产销量累计别离完结26万辆和25.1万辆，同比别离添加18.5%和8.4%；燃料电池轿车量累计产销均完结0.1万辆，同比别离下降57.5%和56.8%。纯电动轿车和插电式混合动力轿车产销均呈添加，体现均显着好于上年。2021年一季度，国内新动力车销量51.5万辆，同比添加279.6%，商场需求旺盛。现在我国轿车商场仍以传统的燃油轿车为主，但从近年来相关方针的拟定和履行状况看，操控化石动力消费、开展新动力轿车将是未来的长时刻主题，新动力轿车代替传统燃油轿车已成为必然趋势。

　　海外商场方面，依据EV sales数据，2020年全球新动力乘用车(含插电混动、纯电动、燃料电池)销量约为312.48万辆，同比添加41%。其间，欧洲商场累计销量为136.71万辆(占43.8%)，同比添加143.8%；电动化率从2019年的3.5%提至11.5%。海外新动力轿车开展处于上升通道，动力电池缺口增大，加上国内动力电池工业链优势凸显，头部电池企业取得的海外定点项目开端放量。依据上市公司年报，2020年，811体系产品在海外完结大批量交给，一起储能产品完结从供应部件到供应电池体系的转型，海外收入达79.08亿元，同比添加295.30%；亿纬锂能软包三元电池向世界大客户进行批量交给，海外收入38.50亿元，同比添加126.76%；国轩高科加速开辟世界商场，海外收入1.59亿元，同比添加616.42%。2021年一季度，欧洲30国新动力车新增注册45.3万辆，同比添加97.6%，连续高景气量添加态势，电池工业链企业在海外商场方面仍有较大拓宽空间。

　　依据《乘用车企业均匀燃料消耗量与新动力轿车积分并行管理办法》(以下简称“双积分管理办法”)，工信部于2021年6月对2020年乘用车企业均匀燃料消耗量与新动力轿车积分履行状况年度报告进行了公示。依据工信部数据，2020年，国内新动力轿车正积分437万分，负积分106.55万分，正积分全体高于负积分；均匀燃料消耗量正积分为436.74万分，负积分为1171.43万分，负积分远大于正积分。116家境内乘用车出产企业中，有67家企业新动力轿车积分为正值，其间(上海)有限公司、(含比亚迪轿车工业有限公司和比亚迪轿车有限公司)、上汽通用五菱轿车股份有限公司取得新动力轿车正积别离离为86.04万分，74.45万分和44.31万分；未合格的企业中，均匀燃料消耗量负积分前十名别离为一汽大众轿车有限公司、上汽通用轿车有限公司、浙江豪情轿车制作有限公司、上汽大众轿车有限公司、浙江吉祥轿车有限公司、重庆长安轿车股份有限公司、北京奔跑轿车有限公司、我国榜首轿车集团有限公司、奇瑞轿车股份有限公司和东风轿车有限公司；其间一汽大众均匀燃料消耗量积分-118.33万分、新动力轿车积分-13.88万分。

　　点评：“双积分”方针是确保我国新动力轿车及动力电池职业长时刻添加的首要方针，依据其规则，假如车企没有满意新动力积分要求，将会遭到暂停高油耗产品申报、暂停高油耗产品出产等处分；在负积分赔偿归零前，其油耗不合格产品不予列入车型布告。双积分方针没有到达方针初衷，但工信部在方针推动中存在较大的履行空间，未来可经过调整有关系数、技能规范等，灵敏应对工业开展中呈现的问题。2020年，一汽大众等传统整车企业负积分堆集较多，我国车企出产新动力轿车产生的正积分低于均匀燃料消耗量负积分；近年来工信部对“双积分”方针的履行力度逐渐加大，正积分的求过于供，有利于举高积分价格，将迫使传统车企进行新动力车型的研制与出产，促进国内新动力轿车商场的开展。

　　2020年12月至2021年3月，长城轿车旗下的蜂巢动力别离决定在四川遂宁、浙江湖州和德国萨尔州三地出资共约300亿元，建造64GWh动力电池项目；2021年2月，宁德年代发布布告称拟总出资不超越290亿元建造/扩建三大基地，详细包含“四川省宜宾制作基地五、六期项目”、“控股子公司年代一汽动力电池出产线扩建”和“宁德年代动力及储能电池肇庆项目(一期)”。此外，2021年1月份至今，比亚迪、和湛蓝锂芯等动力电池企业也别离宣告了动力电池建造或扩产方案。

　　点评：据GGII估计，2025年全球新动力轿车浸透率将进步至20%以上，动力电池出货量将到达约1100GWh，约为2020年出货量的5.7倍，动力电池职业全体仍有很大开展空间。新动力职业的高景气量和未来高添加确实定性，是宁德年代等企业持续大规划布局扩产的关键要素；头部企业使用其在本钱商场的杰出体现融资扩产，充分发挥了本钱商场的资源配置功用；新建产能为优质产能，有利于挑选尾部运营者，进步职业集中度。但动力电池职业仍处于生长初期，未来职业竞赛中技能更新将不断呈现，若技能道路呈现严重改变而企业的出产线不能完结兼容，将使企业面对必定的出资危险。

　　2021年3月至6月，广汽集团旗下新动力轿车公司广汽埃安发布了“弹匣电池体系”安全技能，发布了“大禹电池”，二者的中心均为经过改进电池结构等技能手段，处理三元电池起火、爆破等安全隐患。

　　点评：近年来动力电池的干流产品为三元锂电池和磷酸铁锂电池，2020年比亚迪对磷酸铁锂电池的改进，弥补了相应车型续航才能缺乏的短板，必定程度上扭转了磷酸铁锂被边缘化的趋势；2021年，广汽埃安和长城轿车对三元锂电池技能的改进，有望进步三元锂电池的安全性，稳固其在中高端车型中的位置。

　　2021年7月，特斯拉我国官网宣告我国制作Model 3价格再次下调，规范续航升级版价格下调1.5万元，补助后价格由24.99万元降至23.59万元。特斯拉我国称，此次价格调整反映了本钱改变的实际状况。

　　点评：特斯拉Model 3是国内新动力轿车的价格标杆之一，自2019年10月产品发布起，缺乏两年内，其价格已阅历5次下调，累计下调起伏已逾25%。特斯拉降价的首要逻辑是产销量添加、国产化率进步，规划效应闪现、零部件归纳收购本钱下降。

　　2020年以来，在轿车产品新动力化成为职业一致后，各大干流厂商纷繁布局新动力商场，我国轿车商场上新动力产品不断丰富，新动力车价格愈加亲民，“供应影响需求，需求促进供应”的良性循环局势正在构成。新动力轿车价格的下调，将使整车企业加大对动力电池企业的议价力度；但一起，新动力车销量的添加将对动力锂电池工业链相关企业构成较强的拉动作用，工业链的老练也有利于下降电池制作企业的本钱，电池制作企业有望从中获益。

　　2020年，动力电池工业链上市公司成绩全体安稳，第四季度运营收入和赢利水平添加较快。但受新动力补助退坡、商场竞赛加重及疫情扰动等要素影响，动力电池工业链存在降本钱压力，全年出售毛利率水平较上年有所下降。2021年一季度，下流商场需求旺盛，动力电池职业连续上年末的添加态势，企业订单丰满、产品价格和毛利率上升。跟着新动力轿车产销量进一步添加，以及储能等其他使用范畴的快速添加，估计全年动力电池职业上市公司成绩可完结进一步添加。

　　联合资信对动力电池工业链上市企业进行了挑选，挑选了华友钴业、杉杉股份、璞泰来、恩捷股份、天赐资料和宁德年代等18家上市公司作为样本，以此剖析动力锂电池工业链上企业财务数据状况。

　　从盈余水平来看，资源类企业方面，2020年，新动力轿车销量添加拉动钴价上涨，钴资源样本企业运营收入和赢利较上年完结不同程度添加；锂价在2020年前三季度持续走低，尽管四季度价格开端上升，但全年锂资源样本企业运营收入全体有所下降，毛利率水平进一步下降，其间天齐锂业仍处于亏本状况但因财物减值丢失削减而亏本收窄，赣锋锂业赢利添加首要源于开展锂电池事务。2021年一季度，跟着产品价格逐渐上升，资源类企业收入和赢利水平显着改进。

　　资料类企业方面，因上半年受疫情影响开工率缺乏，2020年部分正极资料样本企业收入有所下降，一起镍、钴、锂等上游原资料价格受多重要素影响动摇较大，对正极资料样本企业的盈余才能产生较大影响。2021年一季度，正极资料价格快速上涨，样本企业运营收入较上年同期翻倍，并超越2019年同期(未受疫情影响)的收入规划，赢利总额大幅改进。2020年，负极资料销量添加并逐渐完结库存去化，但价格仍处于低位，负极资料样本企业收入同比小幅添加，赢利总额略有下降；2021年一季度，成绩显着改进。电解液、隔阂方面，2020年及2021年一季度，跟着下流需求量添加，样本企业收入、赢利总额均同比大幅添加。全体看，2021年一季度，受原资料提价和下流商场需求添加带动，四大主材范畴(正极、负极、电解液和隔阂)运营收入和净赢利均有添加，其间正极资料样本企业增幅最大。

　　电池制作类企业方面，2020年，新动力补助退坡及商场竞赛加重、技能进步及工业链老练等要素推动动力电池价格持续下降，电池制作类样本企业出售毛利率连续下降态势；但因出货量大幅添加，运营收入和赢利总额坚持较高增速。2021年一季度，动力电池产品价格和毛利率水平上升，电池制作类样本企业运营收入同比增幅在30%~130%，全体赢利水平持续进步。

　　从盈余目标来看，2020年，工业链降本钱压力依然存在，除钴资源和少量资料类企业外，大都样本企业的出售毛利率水平存在不同程度下降，资源类、资料类和电池样本企业出售毛利率均匀值别离较上年下降0.15个百分点、0.64个百分点和1.90个百分点。获益于锂电池商场需求量的添加，资源类样本企业的均匀净财物收益率、总财物报酬率较上年别离上升17.23个百分点和6.18个百分点，资料类样本企业的均匀净财物收益率、总财物报酬率较上年别离上升1.75个百分点和1.71个百分点。受动力电池降价影响，电池类样本企业的均匀净财物收益率、总财物报酬率较上年别离下降2.58个百分点和0.89个百分点。考虑到上游钴锂等资源价格快速上涨，以及下流锂电池仍有降价趋势，处于中间环节的资源类企业的盈余空间或将遭到必定揉捏，联合资信将持续重视降本钱压力在动力电池工业链中的传导状况。

　　从偿债才能来看，到2020年末，样本企业流动比率均值较上年小幅上升，资源类和电池样本企业现金到期债款比较上年略有下降。样本企业财物负债率全体有所下降，其间，资料类公司财物负债率全体处于合理区间；资源类和电池制作类公司财物负债率全体偏高，其间部分公司的财物负债率在65%以上，需重视高杠杆运营形式下，内外部环境改变对相关企业所构成的冲击。

　　2021年榜首季度，动力锂电池职业新发行2只债券，兑付2只债券，未产生违约和信用等级被下调的状况，职业行将到期债券规划小。

　　除上述已兑付(换回)债券外，2021年动力电池职业行将到期债券总额为10亿元，包含“18国轩绿色债02”，金额为5亿元，已于2021年6月4日兑付；“16格林绿色债”，金额为5亿元，将于2021年10月30日面对回售挑选。

　　动力锂电池首要使用于新动力。现在我国新动力轿车工业具有显着的生长时刻特色，2020年下半年以来产销量高速添加。未来，在工业方针的推动、供应与需求互相促进的局势下，我国新动力轿车商场高添加的局势有望保持较长时刻，将对动力电池职业开展构成强力支撑。

　　从长时刻看，跟着《新动力轿车工业开展规划》的执行、“双积分”方针的不断推动，动力锂电池企业间的竞赛将愈加依靠中心技能和本钱实力，“强者更强，弱者更弱”的现象将带来职业集中度的进一步进步。宁德年代、比亚迪等头部企业有望凭仗其更强的产品配套和本钱操控才能在竞赛中占有主导位置；而部分规划小、研制才能缺乏、资金实力弱的企业将面对愈加恶劣的生存环境，需亲近重视其信用危险。

　　2021年下半年，跟着“双积分”方针作用的逐渐闪现，《新动力轿车工业开展规划》的持续落地，新动力轿车供应与需求良性互动的加强，整车企业对动力锂电池的需求将快速添加；新动力轿车产销量的添加，必然拉动动力锂电池职业规划的扩张。但一起，动力锂电池职业产能扩张较快，受需求拉动和商场炒作要素的影响，上游原资料中的资源类产品或许呈现价格上涨的局势，然后紧缩职业赢利水平。2021年下半年，动力锂电池职业的展望为“安稳”。