正极资料决议锂电池功能、安全和本钱，是整个电池的中心。锂离子电 池是选用储锂化合物作为正负极资料构成的电池。当电池作业时，锂离子在 正、负极间进行交流。因为电池充电与放电时锂离子是在正、负极之间进行 交流，锂离子电池又称摇椅式电池。锂离子电池首要由四大要害资料构成： 正极资料、隔阂、电解液和负极资料。正极资料是锂离子电池的重要组成部 分，作为锂离子源，一起具有较高的电极电势，使电池具有较高的开路电压； 正极资料功能直接影响锂离子电池的能量密度、安全性、循环寿数等各项核 心功能指标。

　　正极资料占整个锂离子电池本钱的 40%以上，且当时的技能条 件下，全体电池的能量密度首要取决于正极资料，一起正极资料决议了锂离 子电池是否能够大型化，并决议锂离子电池的安全功能，因而正极资料是锂 电池功能和价格的首要影响要素，是整个锂离子电池展开的中心。

　　锂电池正极资料上游为锂、钴、镍等矿藏原资料，结合导电剂、粘结剂 等制成前驱体。前驱体经过必定工艺组成后制得正极资料，运用于不同的领 域。现在老练运用的正极资料包含钴酸锂、镍钴锰酸锂、磷酸铁锂及锰酸锂， 其间钴酸锂、镍钴锰酸锂、磷酸铁锂是当时商场干流的正极资料。下流锂电 池制作范畴首要分为动力锂电池、消费锂电池与储能锂电池，终究运用于新 动力轿车、手机、快捷式电脑与储电站等范畴。

　　正极资料的技能路途很大程度决议锂离子电池的技能方向和展开系统。 各种锂离子电池正极资料的理论能量密度存在较大差异， 正极资料的克容量、电压渠道及压实密度等要素对电池的能量密度产生直接影响； 正极资料的结 构安稳性及外表特性很大程度上决议了电池的运用上限截止电压、 循环寿数 及安全功能；正极资料离子和电子的传输特性对电池的功率体现有较大影响。 现在商业化的干流正极资料首要包含钴酸锂（LCO）、锰酸锂（LMO）、磷 酸铁锂（LFP）以及三元正极资料（NCM 及 NCA）。

　　钴酸锂因为电压渠道高、压实密度高，在所有正极资猜中具有最高的体 积能量密度，因而在包含手机、笔记本电脑、平板电脑、小型可穿戴电子设 备等 3C 运用范畴得到广泛的运用。但因为钴存在毒性较大、资源稀缺、价 格贵重、安全功能不行抱负且其过充安全功能差等问题，因而在高度注重性 价比和安全性的动力及储能电池范畴运用有限。 锰酸锂具有价格低廉、安全性好、耐过充性好、质料锰资源丰厚及无毒 性等利益，成功完结商业化运用。但因为其能量密度较低、循环性较差且高 温安稳性较差（高温存在较大衰减），导致其运用范畴有必定束缚，仅少量 用于动力电池中。经过多年研讨，锰酸锂资料在高温安稳性方面的缺陷得到 较大改进，在着重性价比的范畴具有杰出运用远景。

　　磷酸铁锂资料具有杰出的结构安稳性，一起因为铁元素储量丰厚导致其 价格低廉，循环性和安全性好，因而首要在新动力商用车、部分价格灵敏的 新动力乘用车及储能范畴运用， 成为国内最早大规划商业化的动力型正极材 料。可是磷酸铁锂也有其固有束缚性， 如能量密度偏低、低温功能较差，导 致其在对能量密度要求较高的范畴运用面对较 大压力，一起因收回本钱较高导致在后续循环运用的经济性方面存在缺乏。 近年来，经过对电池结构改进，磷酸铁锂电池能量密度取得较大前进，最大 能够到达140Wh/kg左右的PACK能量密度，然后在商用车和部分价格灵敏 的乘用车范畴中坚持必定的商场比例。

　　三元资料是镍钴锰酸锂、镍钴铝酸锂等为代表的多元金属复合氧化物， 其间 NCM 三元正极资料化学式为 LiNixCoyMnzO2（x+y+z=1），NCA 三元正 极资料化学式为 LiNixCoyAlzO2（x+y+z=1）。在三元资猜中可充分发挥 3 种 金属的优势，镍含量越高其比容量越高，但镍离子含量过高，会与锂离子发 生混排，对三元正极资料的结构安稳性、安全性和循环功能带来较大负面影 响；钴元素对三元正极资料的结构安稳性及本钱具有较大影响；一般以为锰 元素不奉献比容量，首要起安稳资料结构的效果。NCA 选用 Al 元素安稳材 料结构，一般情况下 Ni 含量>

　　80%，与高镍 NCM 三元正极资料在功能和应 用范畴上较为挨近，职业统称为高镍资料。

　　三元资料因为具有较高的重量能 量密度、较好的循环安稳性、较好的安全功能以及较高的性价比，成为现在 干流的动力电池正极资料之一，广泛运用于各品种型新动力轿车。职业干流三元资料包含 NCM333、NCM523、NCM622、NCM811、NCA，其首要是 经过前进镍含量、充电电压上限和压实密度使其能量密度不断前进，而跟着 电池端结构优化的完善，如 CTP技能的运用，运用三元正极资料出产的电池 PACK 能量密度有望进一步前进。

　　1.2、2022年上半年正极资料出货继续高增，近年来磷酸铁锂资料占比不断前进

　　2021 年正极资料翻倍添加，2022 年上半年正极资料出货量坚持较高增速。 近年来获益于轿车电动化快速推动带来的动力电池装机量同步攀升，正极材 料出货继续快速添加，2014 年我国正极资料出货量为 7.53 万吨，到 2021 年 增至 113 万吨，年均复合增速高达 47.26%。2021 年国表里新动力车商场全面 迸发，带动全球正极资料需求高速添加，国内正极资料企业因产能优势进一 步前进全球商场占比，全年正极资料出货量同比添加 116%，国内正极资料 翻倍添加。依据高工锂电核算，2022 年上半年国内正极资料出货量为 76.4 万 吨，同比添加 61.05%。而依据鑫椤资讯核算，2022 年 1-6 月国内正极资料总 产值达 72.02 万吨，同比添加 54.6%。两者出货数据均反映 2022 年上半年我国正极资料出货坚持较高增速。

　　2022 年上半年磷酸铁锂正极资料完结翻倍以上添加。磷酸铁锂正极资料 出货量从 2014 年的 1.35 万吨，添加到 2021 年的 48 万吨，年均复合增速 66.64%。2017-2018 年受新动力车补助与能量密度挂钩，以及乘用车商场需求 添加影响，动力电池方面磷酸铁锂正极为具有能量密度优势的 NCM 三元正 极资料代替，添加堕入阻滞。2019 年以来在补助大幅退坡、下流车企倒逼降 低本钱、刀片电池技能等电池高效封装技能的前进等要素推动磷酸铁锂正极 资料逐渐成为新动力低端车范畴的首要技能路途，出货量继续大幅添加。

　　2021 年在原资料大幅上涨加大动力电池企业降本压力、顾客愈加注重电动 车安全性、储能商场大幅添加以及终端选用铁锂资料的爆款车型销量的带动 下，磷酸铁锂正极出货量高达 258%。2022 年上半年，依据高工锂电调研数 据，磷酸铁锂正极资料出货量 41.1 万吨，同比增速仍坚持 136%的高位。另 外作为比照，依据鑫椤资讯核算，2022 年 1-6 月国内磷酸铁锂累计产值为 38.47 万吨，同比添加高达 119.1%。

　　三元正极资料出货量 2022 年上半年坚持快速添加。NCM 三元正极资料 出货量由 2014 年的 2.43 万吨添加至 2021 年 43 万吨，年均复合添加 50.75%。 出于前进能量密度与下降质料本钱的归纳考虑，国内下流对中镍单晶高电压 资料的需求添加以及海外商场高镍增量拉动 2022 年上半年三元资料需求。据 高工锂电调研数据， 2022 年上半年国内 NCM 三元资料出货量近 28 万吨，同 比添加 48%；相同依据鑫椤资讯核算，2022 上半年国内三元正极资料累计产 量为 26.38 万吨，同比添加 45.9%。

　　钴酸锂及锰酸锂正极资料 2022 上半年出货双双大幅下降。2022 年上半年 钴酸锂正极受终端电子产品销量的下滑，尤其是同期手机及平板商场销量的 下滑，出货量同比下降 20%；锰酸锂正极受碳酸锂资料价格上涨，导致产品 价格同比添加大幅添加，竞赛力相关于其他资料性价比削弱，然后导致出货 量大幅下降 43%。

　　三元正极资料与磷酸铁锂正极资料主导，多种资料共存。锂电池正极材 料职业在 2014 年前受 3C 电子产品添加驱动以钴酸锂为主导；2015 年之后 补助方针推动新动力轿车商场放量，磷酸铁锂以其本钱低、高循环次数、安 全性好、环境友好的功能优势异，三元资料以其高能量密度的优势，二者抢 占了锂电池正极资料的首要商场比例。从 2014 年到 2022 年上半年，磷酸铁 锂正极和三元正极资料占比从 50.17%不断前进到 90.45%，构成二者主导格 局。但一起钴酸锂、锰酸锂等资料因为各有利益，在所属细分范畴仍有比较 优势，例如钴酸锂振实密度大、充放电安稳、作业电压高的特色适用于中高 端的 3C 范畴，锰酸锂本钱低、安全功能好的特色适用于专用车、两轮电动 车范畴，正极资料职业多种资料共存的格式仍将继续。

　　近三年磷酸铁锂正极占比大幅前进，三元正极资料占比逐渐下降。2017 年今后受新动力乘用车对长续航路程需求与国家补助方针转向的推动，NCM 三元资料逐渐成为商场需求主导的正极资料，最高占比到达 49.71%。2019 年 以来补助方针逐渐退坡导致下流加大本钱操控需求，宁德年代 CTP 技能以及 比亚迪刀片电池等电池组封装技能前进带来功能前进和本钱优势加大，消费 者价格灵敏性以及对安全性愈加注重，使得磷酸铁锂资料在低端乘用车商场 的比例逐渐前进。磷酸铁锂正极出货占比由 2019 年的 21.8%前进到 2021 年的 42.48%，而三元正极资料出货占比则由最高逐渐下滑至 2021 年的 38.05%。 2022 年上半年磷酸铁锂正极出货占比 11.32 个百分点到 53.8%，一起三元资料 出货占比略跌 1.4 个百分点至 36.65%。

　　2022H1 正极资料价格全体呈上升，铁锂、锰酸锂同比涨起伏超 70%， 三元涨幅超 45%，钴酸锂涨幅超 25%，中心原因为受 Q2 新动力轿车商场恢 复，锂盐职业供需偏紧，然后推动锂盐价格上涨，其间碳酸锂、氢氧化锂价 格上涨起伏均超 100%。

　　正极资料在动力电池电芯本钱占比较高，价格动摇对下流电池影响较大。 动力电池的组成首要有四大要害资料：正极、负极、 隔阂、电解液，四大主 材的本钱占电芯本钱的 70%-80%。依据测算，在磷酸铁锂电池中，正极资料 本钱占比为 40%；在三元电池中，正极资料占比为 60%左右，对电池本钱影 响较为显着，2022 年 Q1 正极资料价格上涨显着，直接推动锂电池价格上行， 跟着正极资料价格上涨向下流电池端搬运本钱，2022 年 Q1 锂电正极职业毛 利率环比企稳。叠加 2022Q2 锂源价格根本坚持在高位安稳以及其他质料价 格大幅下滑，正极资料板块毛利率二季度有望企稳上升。

　　1.4、三元资料格式略显涣散，磷酸铁锂会集度高，LFP扩产存潜在过剩危险

　　我国三元正极资料在全球占比达 60%，国内会集度稳步上行，但格式仍 显涣散。现在全球三元正极资料产地散布首要会集在我国、韩国和日本，根 据 GGII 核算数据，我国作为全球最大的正极资料出产基地，2021 年我国三 元正极资料出货量 43.3 万吨，约占全球三元正极资料出货量的 60%，首要 以 NCM 为主。日本三元资料以 NCA 为主，韩国则兼有 NCM 和 NCA。据 鑫椤锂电核算，2021 年全球三元资猜中 LG 化学、容百科技、Ecopro 摆放 前三，市占率别离为 9%、8%、7%。依据 GGII 和鑫椤资讯数据闪现，2019 年、2020 年、2021 年，国内三元正极资料商场 CR5 会集度别离为 50%、 52%、55%，出现稳步上升态势。其间容百科技、当升科技、天津巴莫位居 前三，市占率别离为 14%、12%、12%，头部企业市占率适当，职业格式略 显涣散。

　　磷酸铁锂正极商场会集度高。2016-2020 年上半年，受补助方针影响， 磷酸铁锂正极资料需求简直中止了添加，竞赛剧烈，不少磷酸铁锂资料企业 停产或破产，企业数量也相应减缩。2020 年以来，跟着补助退出影响，磷 酸铁锂功能取得继续改进，其性价比优势逐渐闪现，推动磷酸铁锂资料敏捷 抢占商场。头部厂商因为技能堆集，短期内坚持较为安定的职业龙头位置。 据 GGII 核算，2021 年我国磷酸铁锂正极资料 CR5 会集度为 70%，头部两 家企业湖南裕能（25%）、德方纳米（20%）市占率即已高达 45%，磷酸铁 锂商场体现为较高的会集度水平。鉴于磷酸铁锂遭到新动力轿车商场与储能 商场的两层驱动，预期商场未来将体现为较快的添加快度，未来商场会集度 或许遭到需求冲击以及新进入者的竞赛而有所改动。

　　磷酸铁锂密布扩产，多方跨界入局。 磷酸铁锂电池需求猛增以及由此 带来的磷酸铁锂资料价格上行，叠加长时间巨量商场空间，在磷酸铁锂供不该 求商场影响下，新老企业纷繁开端扩大产能。据不完全核算，2022 年 1-6 月， 国内触及磷酸铁及磷酸铁锂的项目高达 47 项，触及磷酸铁产能 606 万吨， 磷酸铁锂产能 672 万吨。据高工锂电不完全核算，2021 年国内磷酸 铁锂规划项目已超越 300 万吨，叠加本年上半年规划项目，意味着算计规划 产能已超越 972 万吨。依照 1GWh 动力电池约需 2200-2500 吨磷酸铁锂正 极资料测算，972 万吨可满意约 3.9TWh-4.4TWh 电池产能，远超 2025 年全 球动力电池出货量 1.55TWh 的猜测，未来产能过剩的冲击值得注重。

　　高安全性前提下的高能量密度是新动力轿车职业对正极资料的重要要求。 跟着新动力轿车由补助推动转为商场驱动，在安全性得到确保的前提下，消 费者对新动力轿车尤其是乘用车的高续航路程、轻量化需求对新动力动力电 池技能水平提出了更高要求。从现在的技能水平和产品运用情况看，前进锂 电池能量密度首要有两大途径，第一是选用更高能量密度的电芯，第二是电 芯成组结构优化，前进成组、电池包功率，类似宁德年代 CTP、比亚迪刀片 电池成组技能。对正极资料企业而言，现在前进电芯能量密度首要有两种途 径，别离是前进电池充电电压及前进 NCM 三元资料 Ni 含量。

　　高镍、高压、单晶化是三元资料未来的技能晋级途径。工业新周期下， 电池能量密度、安全功能等方面要求益发苛刻，一起跟着锂电原资料价格跳 涨，降本增效呼声渐高，倒逼锂电资料系统改造。在此情况下高镍化、高电 压化、单晶化成为三元资料未来的展开趋势。 在三元正极资料的原资料本钱结构中，鉴于钴资源稀缺，价格高且动摇大，三元正极资料及动力电池厂商均期望在坚持或前进三元正极资料全体性 能的根底上，下降钴元素用量，到达前进性价比的意图。在此商场布景下， 三元正极资料向着低钴/无钴化、高镍化技能方向展开。

　　国表里车型高镍化趋势益发显着。包含 Model 3/Y、美丽 e-208、现代 Kona、群众 ID 系列、宝马 IX3/ X1、奔驰 EQ 系列、蔚来 ES6、小鹏 P7、 哪吒 U、爱驰 U5、广汽 AionV、AION LX PLUS、吉祥几许 A 等已上市车型 均搭载了高镍电池。受此带动，高镍三元资料出货量快速添加。GGII 核算数 据闪现，2021 年全球高镍三元出货量为 30.9 万吨，同比添加 120.71%，占 三元正极资料总出货量的 41.76%；其间，我国高镍（8 系及以上）三元资料 出货 17 万吨，同比添加 181%。

　　高镍三元电池作为国表里主机厂高端车型的 干流挑选，其运用不断加快。据高工锂电不完全核算，包含宝马 i3、奔驰 EQS、奥迪 Q4 e-tron、凯迪拉克 LYRIQ、雪佛兰 Bolt EUV、广汽丰田 2022 款 iA5、群众 2022 ID.4 CROZZ、Lucid Air、高合 HiPhi X、智己 L7 等国内 外中高端车型将于 2022 年会集上市。跟着后期高镍电池本钱进一步下降和 固态电池工业化提速，估量高镍正极资料在未来 10 年仍将坚持高速添加态 势，到 2030 年全球出货量有望达 500 万吨以上。

　　正极资料企业不断加快高镍三元资料的研制进展，并不断取得打破。容 百科技在 2016 年完结了第一代 NCM811 的开发和中试，2017 年完结大规划 量产，并完结出货快速添加。为进一步前进商场竞赛力，容百科技还在研制 下一代超高镍正极产品，进一步下降高镍资料的瓦时本钱和前进能量密度。 现在，公司第二代 Ni90 系统正在开发中，已进入批量量产阶段，第三代 Ni96 系统正在协作客户开发，估量本年完结小规划量产。此外，中日韩头部 电池企业还将下一代电池的方针，瞄准镍含量 90%以上乃至完全无钴的高镍 电池或固态电池，而且拟定较为清晰的量产方案表。这意味着超高镍三元正 极资料将成为未来展开方向。

　　高电压化路途是以中镍三元资料为根底，经过前进其电压渠道使得正极 资料在更高电压下脱出更多的锂离子，然后完结更高比容量和均匀放电电压， 然后到达前进能量密度的意图。从当时实践运用的首要产品来看，高电压 Ni6 系典型产品（Ni65）的实践能量密度 735.15Wh/kg 已与 Ni8 系典型产品 的 739.32Wh/kg 挨近。现在高电压化以中镍三元资料为根本路途，在原资料、 出产工艺、加工本钱方面均优于高镍化三元；一起，因为高电压资料的镍含 量相对较低，出产工艺不如高镍三元杂乱，因而高电压化正极资料在前进能 量密度的一起还兼具了必定的安全性改进。

　　凭仗优胜的归纳功能，高电压化三元资料商场日渐翻开，首要正极厂商、部分电池企业入局此范畴，并加快其运用。正极厂商方面，厦钨新能开宣布 新款 4.4V 高电压 6 系三元资料，并成功运用到续航路程超越 1000 公里的电 动车上；久远锂科高电压 4.3V 和 4.35V 三元正极资料已批量用于动力电池 范畴，4.4V 三元正极资料逐渐运用于数码电池范畴。电池厂商方面，中立异 航于 2020 年在全球首先选用高电压三元电池资料技能量产 590 模组电池， 并在首要客户广汽埃安规划的 Aion-LX 车型上完结装车；本年其高电压快充 三元锂电芯还将搭载于 Smart 精灵#1，其能量密度到达 250Wh/kg 以上的行 业领先水平，支撑 150kW 超级快充、100kW 快充及 7.2kW 慢充，且在坚持 80%容量的前提下，可支撑 10 年 30 万公里的运用寿数。

　　但现在高电压三元正极资料还面对着一系列应战。高电压下，因为锂离 子很多脱出，三元正极资料简略出现晶体结构安稳性差、离子混排、不可逆 相变等一系列问题，然后构成电池循环寿数短、热安稳性低、电解液耗费等 微观电池失效行为。需经过金属离子掺杂、构建人工包覆层、匹配高电压电 解液及添加剂等手法，对上述系列问题进行按捺。

　　相较于惯例二次颗粒聚会的多晶三元资料，单晶资料具有负载电压更高、 循环寿数更长、安全性更高级功能。其有两条展开路途。一是，中低镍单晶 路途。大单晶产品负载电压更高，国内部分中低镍单晶资料经过高电压可与 多晶高镍能量密度适当，如 Ni55、NCM613等产品贵金属含量更低，产品在 满意能量密度一起具有更高性价比。二是，高镍单晶路途。高镍环境下三元 资料安稳性欠佳，单晶化学性质安稳，具有更好的循环功能，相应掺杂可提 升高镍三元资料的安全功能。

　　跟着下流动力电池企业的逐渐导入，单晶三元资料商场需求快速添加。 数据闪现，2022 年 Q1，单晶产值达 4.9 万吨，占比升至 38.5%，估量 2022 年国内单晶三元资料的市占率有望升至 40%以上。2022 年 Q1，在中镍 5 系、 中高镍 6 系三元资猜中，单晶资料系统占比均超越 50%；2022 年 Q1 单晶高 镍 8 系三元资料占比已升至 13.5%。 在此景象下，三元资料范畴将加快洗牌，商场或将重构，具有相关技能 储藏的企业有望锋芒毕露，其他企业或被商场筛选，职业竞赛格式渐趋会集 化。

　　磷酸锰铁锂资料能量密度高、本钱低、安全功能好，一起结合了磷酸铁 锂与三元锂电池各自的相对利益，到达了更全面的功能组合。磷酸锰铁锂(LiMnxFe1－xPO4)是在磷酸铁锂（LiFePO4）的根底上掺杂必定比例的锰 （Mn）而构成的新式磷酸盐类锂离子电池正极资料。与磷酸铁锂相同，磷酸 锰铁锂(LiMnxFe1－xPO4)也归于橄榄石型结构，其间的 PO4 四面体很安稳，在 充放电过程中能够起到结构支撑的效果，然后使 LiMnxFe1－xPO4 具有优异的 热力学和动力学安稳性。比照惯例商业动力电池正极资料的功能，能够看到 磷酸锰铁锂具有同磷酸铁锂类似的安全性，其理论容量与磷酸铁锂相同，为 170mAh/g，但其电压渠道(4.1 V)比较磷酸铁锂的渠道高了 0.7 V，在两者其他 电池规划相同的情况下能使电池能量密度前进 20%，根本能够到达三元电池 NCM523 的水平。

　　与锰酸锂比较尽管其具有类似的电压渠道，但磷酸锰铁锂 能量密度更高，高温循环寿数更优异；而与三元资料比较，尽管具有附近的 能量密度，但比较三元 NCM 资料的层状结构，磷酸锰铁锂具有和磷酸铁锂 相同的橄榄石型结构，在充放电过程中结构愈加安稳，即便充电过程中锂离 子悉数嵌出，也不会产生结构坍塌，故而安全性更好。磷酸锰铁锂在-20℃下 容量坚持率能够到达约 75%，具有低温功能优势。一起因全球锰矿资源丰厚， 磷酸锰铁锂本钱较磷酸铁锂仅添加 5%-10%左右，考虑到锰铁锂能量密度的 前进，电池装机本钱上，磷酸锰铁锂单瓦时本钱略低于磷酸铁锂，并大幅低 于三元电池。

　　但磷酸锰铁锂资料仍有短板，需求经过技能、制备工艺前进和规划化降 本完结商业化展开。比较磷酸铁锂 0.3 eV 的跃迁能隙，电子在磷酸锰铁锂中 的跃迁能隙高达 2 eV，根本归于绝缘体，具有电子电导率及离子迁移率低的 缺陷。较差的导电性、 高电阻使磷酸锰铁锂在充放电过程中产生较大极化， 电池在循环过程中出现各种副反应，导致资料的可逆容量不高，循环安稳性 差，直接束缚了其展开和运用。一起更高的电压渠道也意味着对电解液的要 求更高，满意放电特性的电解液品种相对较少。此外，磷酸锰铁锂资料在充 放电过程中简略产生 Mn2+转变成 Mn3+的 Jahn-Teller 效应，使得体积产生 改变。

　　磷酸锰铁锂中掺杂金属离子是有用前进功能的手法，这种由磷酸锰铁 锂和金属元素组成的资料称为 M3P 资料。有研讨标明钒和镁的掺杂能够有 效前进资料的充放电功能和循环功能，具有较好的运用远景。为处理磷酸铁 锰锂资料固有的缺陷，现在的制备工艺仍有前进空间。一方面经过将磷酸锰 铁锂资料纳米化、碳包覆、金属离子掺杂等改性办法，能够有用前进其电化 学活性；另一方面将磷酸锰铁锂与其他正极资料复合运用，可在功能上取长 补短，产生协同效应，然后使复合资料的归纳功能优于本来各自资料的独自 运用。现阶段磷酸锰铁锂更适合与三元（8 系）、锰酸锂、钴酸锂等正极资料 掺杂运用，未来成为独立的干流资料路途并完结规划商业化依然需求经过技 术打破和规划化进一步降备本钱。

　　正极资料企业活跃布局磷酸锰铁锂相关技能并推动量产及运用。德方纳 米一直在磷酸锰铁锂方面进行技能布局，公司新式磷酸盐系正极资料产品已 经过小试环节，并已开端投入建造研制中试线，产品现已过下流要点客户的 小批量验证，取得客户的高度认可，2022 年头公司增发施行年产 11 万吨新 型磷酸盐系正极资料出产基地项目。国轩高科相关负责人表明，公司在磷酸 锰铁锂方面有相关技能储藏和专利。

　　合纵科技 2022 年 7 月 22 日在出资者互 动渠道上表明，公司已于上一年展开磷酸锰铁锂前驱体产品研制，现在已完结 多类型磷酸锰铁锂前驱体产品中试，并开端向下流新动力企业送样测验。 2022 年 8 月初宁德年代首席科学家吴凯在 2022 国际动力电池大会上表明， 公司M3P电池现已量产，下一年将推向商场运用。其之前出资的江苏力泰锂能 主打产品是磷酸锰铁锂资料。当升科技也发体现在正在针对电动车和高端储 能商场专项开发高功能的磷酸铁锂、磷酸锰铁锂资料。

　　磷酸锰铁锂商场潜在空间大，有望逐渐进入放量期。磷酸锰铁锂资料兼 具高能量密度、高安全性及低本钱优势，符合未来正极资料展开运用趋势， 未来有望作为磷酸铁锂和三元 5 系的潜在代替资料。跟着资料改性技能不断 前进、制备工艺前进和规划化带来的本钱下降，磷酸锰铁锂也将从以小动力 轻型车为主的运用场景，逐渐浸透到大动力场景中。依据高工锂电的估量， 到 2025 年磷酸锰铁锂对磷酸铁锂代替需求将到达 56GWh，与三元复合调配 需求将到达 28GWh，全体需求量约为 84GWh。而依据容百科技在其战略发 布会上的估量，跟着中低端动力商场和储能商场的需求添加，到 2030 年磷 酸锰铁锂资料在正极资料商场占比将到达 30%以上。

　　电解液是锂电池的“血液”，约占锂电池总本钱的 10-15%。锂离子电 池电解液的效果是在电池内部正负极之间构成杰出的离子导电通道，在正负 极之间传导锂离子，为锂离子供给一个自在脱嵌的环境，是锂离子电池取得 高电压、高比能等利益的确保。电解液由电解质锂盐、高纯度有机溶剂、 各 类添加剂等质料按必定比例制造而成。依照质量核算，电解质锂盐占电解液 的比例约 10~12%，有机溶剂占比约 80~85%，添加剂占比约 3~5%。从成 本看，电解质锂盐占比约 40~50%，有机溶剂占比约 30%，添加剂占比约 10~30%。

　　锂盐及添加剂是电解液的中心。在锂电池电解液构成中，溶质和添加剂 以及电解液的配方是电解液的中心，其技能水平对电解液的导电性、安稳性 等至关重要，溶剂则相对来说影响不大。溶质决议了电解液的根本理化功能， 对锂电池的特性有着重要影响，现在干流的溶质为六氟磷酸锂（LiPF6）。 LiPF6 具有较高的电化学可靠性、室温规划作业要求以及工业化规划效应带 来的价格优势。跟着新动力轿车工业对动力电池能量密度、安全功能等要求 的不断前进以及正极资料向高镍化方向不断展开，需求更高功能的电解液与 之相匹配。

　　在此布景下，锂盐双氟磺酰亚胺锂盐（LiFSI）、双三氟甲基磺酰 亚胺锂（LiTFSI）等新式电解质资料也开端逐渐运用于电解液的配方中。新 型电解质锂盐双氟磺酰亚胺锂盐（LiFSI）、双三氟甲基磺酰亚胺锂（LiTFSI） 等资料开端运用于电解液的装备中，然后到达习惯电池能量密度前进、进一 步前进电池全方位电化学功能的意图。LiFSI 与 LiPF6 比较，在热安稳功能、电导率、循环寿数、低温功能等有更优异的体现，能够显着补偿六氟磷酸锂 的缺陷，并能够很好的符合三元正极高镍化的趋势。久远来看，LiFSI 既可 代替六氟磷酸锂作为新式锂盐运用，又可作为添加剂运用。 因为其工艺杂乱、 良品率低，导致其本钱昂扬，现在首要用作电解液添加剂。

　　添加剂的不同配比对电解液的功能具有显着影响，因而添加剂技能存在 较高的技能壁垒。现在锂电池电解液运用的添加剂首要包含成膜添加剂、过 充维护添加剂、高/低温添加剂、阻燃添加剂和倍率型添加剂等几品种别。其 中最重要的为成膜添加剂，其可让 SEI 膜愈加细密、轻浮、具有杰出的离子 导电率，然后对电池的循环寿数起着严重决议效果。电解液厂商首要经过探 索新式电解质锂盐、添加剂或调整电解质锂盐、添加剂、溶剂的配比，然后 使动力电池电解液具有更 高的比能量、功率、安全性，以及更宽的作业温度。

　　受动力电池及储能需求带动，2022 年上半年电解液出货量大幅添加。 2015-2021 年我国电解液出货量从 6.33 万吨增至 50 万吨左右，年均复合增 长 41.12%。依据EVTank等发布的《我国锂离子电池电解液职业展开白皮书 （2022 年）》，2021 年，全球锂离子电池电解液出货量为 61.2 万吨，同比增 长 83.2%，其间我国企业锂离子电池电解液出货量为 50.7 万吨，同比添加 88.5%，占全球电解液出货量的 82.8%。依据高工锂电核算，2022 年上半年 国内新动力轿车产销高速添加带动动力电池出货量同比添加超 150%；受国 内商场演示项目落地以及海外项目需求带动，国内储能商场电池出货量同比 添加超 2 倍；海外锂电池商场需求前进，带动国内电解液出口添加。依据高 工产研锂电研讨所（GGII）调研数据，受下流需求及出口带动， 2022H1 中 国电解液出货 33 万吨，同比添加 63%。

　　动力电池是电解液最重要的运用范畴，占比 70%。从细分商场运用占比 来看，2022 年上半年我国电解液商场动力范畴电解液出货占比 70%(较 2021 年占比前进 8 个百分点)，储能范畴电解液出货占比 18%(较 2021 年占比提 升 7 个百分点)，数码电解液出货占比 12%(较 2021 年占比下降 15 个百分 点)。动力电解液占比前进首要受国表里动力电池企业出货量前进带动（如 CATL、LG、BYD 等），此外部分头部动力电池企业在进行电解液收购时往 往选用集采的方法，带动动力电池用电解液出货添加。2022Q2 我国小动力、 3C 数码商场全体添加不及预期，导致数码电解液商场占比较进一步缩小。

　　电解液需求仍具有长时间添加空间。GGII 猜测，受全球新动力轿车终端产 销量及储能商场带动，到 2025 年我国电解液出货量将达 180 万吨。而 EVTank 发布的《我国锂离子电池电解液职业展开白皮书（2022 年）》则预 计到 2025 年全球锂离子电池电解液需求量将到达 216.3 万吨，2030 年电解 液需求量将到达 548.5 万吨。

　　电解液职业会集度高，龙头企业商场比例安稳。依据 EVTank 等的白皮 书闪现，从商场竞赛格式来看，2021 国内电解液出货量前三为天赐资料、 新宙邦和国泰华荣，其间天赐资料年出货量超越 10 万吨，市占率 33.1%， 同比前进 3.8 个百分点；新宙邦和国泰华荣出货量均超越 5 万吨，市占率分 别为 18 和 16%，同比别离前进 0.6 个百分点和 1 个百分点，电解液比例继 续向头部企业会集。

　　而依据高工锂电数据，2022 年上半年我国电解液商场 TOP6 商场占比为 74%，TOP3 商场占比为 61%，全体微降。首要是二季度 疫情对部分动力电池头部企业出产影响较大，导致与头部电池企业协作较为 严密的电解液企业出货量量增速减缓，使得其市占率出现下降；上半年部分 电池企业自建电解液产能原资料供给得到确保，使得其自供比例上升，二线 电解液企业加大细分商场（如储能等）布局，导致出货前进，抢占头部企业 商场比例。

　　电解液龙头企业优势显着位置安定，现有竞赛格式难以打破。原资料成 本在电解液本钱重占比近 90%，2021 年因为六氟磷酸锂、溶剂和添加剂等原 料环节的供给严重导致价格大幅上涨，促进企业益发注重供给链安全，向上 游的添加剂、溶剂和锂盐范畴，未来龙头企业将进一步加强本钱管控优势， 下降质料价格带来的动摇，前进一体化下的本钱壁垒。头部企业大多绑定海 表里电池大客户，跟着下流首要电池厂商的继续扩张和比例会集，电解液头 部企业还将配套新建产能，职业会集度有望进一步前进，强者愈强的局势将 得到稳固。别的凭仗规划优势和技能优势，头部企业在新式锂盐及添加剂具 备先发布局优势，在下流技能需求晋级过程中不断前进本身壁垒。

　　从产品价格走势来看，受产能大幅开释影响，六氟磷酸锂产品商场均价由年头的 55-58 万元/吨跌至 6 月底的 20-25 万元/吨，VC 产品商场均价由年 初的 45-50 万元/吨跌至 6 月底的 10-15 万元/吨，加之电解液溶剂职业产能释 放，价格下行，导致电解液均价已下降至 6-8 万元/吨，比照年头 12-14 万元/ 吨的价格近乎腰斩。六氟磷酸锂价格前期处于高位，部分电解液企业已加大 选用 LFSI 作为电解质资料，代替部分六氟磷酸锂。受 LFSI 产能开释影响， 相关产品价格已从高位时的 40-50 万元/吨，下降至 25-35 万元/吨。

　　自 2021 年下半年以来，包含天赐资料、多氟多、永太科技、天边股份等 均敞开新一轮六氟磷酸锂产能扩张，跟着龙头企业新的六氟磷酸锂产能开释， 2022 年电解液质料端供给瓶颈有望免除。而据高工锂电不完全核算，2022Q1 以来电解液相关项目就触及 11 个，规划达 92.23 万吨。电解液产能开释期到 来，下半年将继续对价格构成限制。

　　LiFSI 现在首要用作添加剂，运用需求继续添加。尽管功能优于 LiPF6， 但因为 LiFSI 本钱较高，现在仍未完结对 LiPF6 的代替，现在首要用作添加 剂，可显着前进电池的常温循环、高温循环、倍率和低温功能。跟着动力电 池高镍化和高电压化的趋势出现，动力电池企业关于电池的高温功能、循环 功能、导电功能均有很高的要求，LiFSI等新式添加剂开端逐渐上量。依据产 业反应，此前全球头部电池企业的 LiFSI 添加比例在 0.5-2%之间，现在添加 LiFSI 的干流配方现已前进至 2-10%。部分 HEV 电池产品因为需求高倍率放 电，LiFSI 添加比例更高。

　　作为优异的溶质锂盐，LiFSI 未来商场远景可期，各大电解液相关厂商 纷繁入局。近年来， LiFSI 出产企业技能迭代、量产规划大幅前进，出产成 本逐年下降，能够预期 LiFSI 作为溶质锂盐的浸透率将逐渐前进。一起，全 球锂电池需求将继续添加，电解液及其溶质产品需求一起也会继续添加。现在全球只要少量企业具有 LiFSI 大规划商业化的量产才能，首要出产企业包 括国内的天赐资料、康鹏科技，以及海外的日本触媒、韩国天宝等。经过近 10 年的工艺探究，现在全球头部供货商对 LiFSI 的工艺路途挑选已渐进结尾， 国表里电池资料的要点企业现在均已开端布局 LiFSI，并估量在 5 年内连续投 产。国内有包含新宙邦、永太科技等数家企业着手布局 LiFSI 项目，国外有 日本触媒等方案大幅扩产，未来 5 年 LiFSI 有望逐渐进入工业导入、需求显 著前进阶段。

　　负极资料归于锂电池的上业，是锂电资料工业链中最老练的环节。 负极资料首要影响锂电池的初度功率、循环功能等，占锂电池总本钱不超越 15%。负极资料一般分为碳系负极和非碳系负极，其间碳系负极可分为石墨、 硬炭、软炭负极等，石墨又可分为人工石墨、天然石墨、中心相炭微球；非 碳系负极包含钛酸锂、锡类合金负极、硅类合金负极等。

　　负极资料现阶段以石墨资料为干流，未来将出现多样性的特色。石墨系 负极资料仍是现在的干流，跟着技能的前进，负极资料现已从单一的人工石 墨展开到了天然石墨、人工石墨为主，中心相碳微球、软碳/硬碳、无定形碳、 钛酸锂、硅碳合金等多种负极资料共存的局势。因人工石墨循环功能佳、安 全功能相对占优，广泛运用于动力电池和储能电池；天然石墨特色是能量密 度高，循环功能差，适用于数码电池；如需进一步前进能量密度，就必须使 用硅基负极资料，可是，硅基负极资料价格昂扬，且硅易胀大构成循环寿数 差等一系列问题有待技能老练，现在只要高端车型测验运用。其它碳系资料 和非碳系资料，如软/硬碳、钛酸锂、锡基资料、硅碳合金等新式负极资料目 前现已处于试用阶段，未来有望会逐渐工业化，其间石墨烯、硅碳复合资料的远景较好。

　　我国是全球锂电负极资料工业聚集地，供货全球。依据高工锂电数据， 2021 年我国锂电负极资料出货量 72 万吨（+97%），其间人工石墨负极资料占 比高达 84%，近年来人工石墨负极资料占比继续前进。高工产研锂电研讨所（GGII）调研数据闪现，受国内新动力轿车及储能 商场需求前进、石墨化产能运用率上升及海外客户加快对人工石墨技能运用 带动，2022 年上半年我国锂电负极资料出货量 54 万吨，同比添加 68%。

　　人工石墨负极资料出产过程包含质料破碎、改性造粒、石墨化等工序， 其间石墨化是重要环节，石墨化是指依照特定升温曲线对炭料进行通电加热， 运用 3000℃高温处理把碳原子由无序摆放转变成规矩摆放，石墨化炉一次生 产周期长达 30-40 天。故而石墨化归于高耗能工业，每吨人工石墨负极资料 在石墨化工序上耗电大约 1.4 万度，石墨化产能首要会集在内蒙古、四川等 西部地区。因为石墨化工序本钱开支大，许多负极资料企业习惯于石墨化工 序委外加工。

　　2021 年以来受我国双碳战略及内蒙古能耗双控方针影响，内蒙古石墨化 大厂产能受限，中小企业产能关停。依据高工锂电报导，委外石墨化加工费 在2021Q3大幅上涨，从年头时1.2-1.5万元/吨大涨至九月底2.2-2.4万元/吨， 石墨化产能吃紧继续至今未见缓解，2022 年委外石墨化加工费坚持在 2.8 万 元/吨左右。石墨化工序外包的负极资料企业在本轮职业大变革中是最受害 的，石墨化断供导致负极资料出产受限，或是石墨化加工费高涨，导致部分 附加值低、盈余空间小的负极资料产能退出，低端产能筛选。相对而言，自 有石墨化产能的负极资料企业受影响小。

　　本轮职业大变革促进职业会集度前进，少量头部负极资料企业竞赛优势 凸显，锋芒毕露。依据高工锂电数据，2021 年我国锂电负极资料出货量前六大商场比例高达 80%，较上年前进 4 个百分点。 别的，因为本钱抬升，商场上人工石墨负极资料价格上涨，价格上涨对 于石墨化工序外包的负极资料企业是转嫁本钱，而关于自有石墨化产能的负 极资料企业是赢利添加，石墨化产能自给率较高的负极资料头部企业最获益。

　　因石墨化产能受限，当时负极资料供给偏紧，可是近年负极资料产能扩 张急进，体现在 1）负极资料企业敞开规划化扩张路途，例如璞泰来四川邛 崃项目、杉杉股份四川眉山项目、凯金动力贵州铜仁项目均是负极资料一体 化项目，产能规划最少是 10 万吨量级，有利于降本增效；2）动力电池企业 自建负极资料产能，例如国轩高科内蒙古乌海项目，首期建造产能 10 万吨， 远期规划产能达 40 万吨；3）还有一批职业外企业跨界进入负极资料，例如 海螺创业与尚纬股份合资四川乐山项目，首期建造产能 4 万吨，远期规划产 能达 20 万吨，而杰瑞股份初度试水负极资料便在甘肃天水建造产能 10 万吨。

　　依据高工锂电不完全核算，2022 年上半年负极资料开工项目 16 个，对应 负极资料远期规划新增产能 227 万吨，依照每 GWh 锂电池运用负极资料 1300 吨预算，能够满意 1750GWh 锂电池所需。负极资料产能扩张急进，存在产能过剩隐忧，且有一批新进入者打乱行 业竞赛格式，或许构成无序竞赛。因为人工石墨产品现已趋于老练，负极材 料企业之间的竞赛更多是本钱比拼，当时新增产能建造简直悉数坐落西部地 区，也反映出负极资料企业本钱操控的考量。这种情况下，如若未来产能过 剩产生，负极资料价格战或是在所难免的，主张注重负极资料头部企业，其本钱操控和精密办理有独特阅历，能够在竞赛中挥洒自如。

　　最终，少量负极资料头部企业着力寻求差异化竞赛，例如主打快充负极 等高新技能，前进产品价值量，或是前瞻布局新式负极资料——硅基负极材 料，技能实力也是其护城河，使其差异于一般负极资料企业。

　　锂电隔阂首要效果是分隔电池正负极，避免正负极触摸而产生短路，同 时隔阂具有微孔结构答应锂离子自在经过构成充放电回路，隔阂的功能直接 影响锂电池的容量、循环、安全性等特性。 锂电隔阂工艺技能要求高，日韩锂电隔阂企业长时间占据工艺技能制高点， 可是，跟着我国锂电工业展开，我国也涌现出一批锂电隔阂企业。依据高工锂电数据，2021 年我国锂电隔阂出货量 78 亿平方米（+110%）， 其间湿法隔阂占比 74%；2022 年上半年我国锂电隔阂出货量 54 亿平方米 （+59%），其间湿法隔阂占比 79%。

　　早年我国锂电隔阂企业首要是干法制膜路途；近年，湿法制膜路途鼓起， 湿法隔阂对干法隔阂构成大规划代替。相较而言，湿法隔阂在厚度、孔隙率 等多项功能指标上更优，一般适配高端运用范畴；而干法隔阂工艺简略，成 本较低、价格便宜，一般适配低端运用范畴，面向关于价格灵敏的客户。 咱们以为，两种技能路途将会长时间共存，现阶段现已到达“湿法为主、 干法为辅”之平衡。涂覆技能能够有用处理湿法隔阂热安稳性差的缺陷，为 湿法隔阂广泛运用奠定根底；而在当时动力电池价格高涨布景下，干法隔阂 以其价格优势从头遭到审视。

　　早些时候，因为锂电隔阂职业进入规划化展开新阶段，降本增效继续推 进，产品价格在 2018-2020 年间大幅下降，一批不具有竞赛优势的锂电隔阂 中小企业被逼出局。

　　阅历上轮洗牌，锂电隔阂职业展开老练，寡头独占竞赛格式现已构成。 依据高工锂电数据，2020 年我国锂电隔阂出货量前三大商场比例达 61.7% （+8.2 pct.），前六大商场比例高达 80.3%（+8.2 pct.），商场会集度显着前进。 咱们以为，锂电隔阂职业壁垒高，特别是锂电隔阂职业具有重财物特征， 规划效应显着，唯有构成足够大的产销规划，才能够摊薄本钱、确保盈余。 当时锂电隔阂职业寡头独占格式现已构成，规划效应构成很高的进入壁垒， 故而新进入者屈指可数，职业会集度高，竞赛格式优异。

　　2020 年下半年以来全球新动力轿车出售火爆带动需求激增，锂电隔阂行 业景气量开端上行。因为日本制钢所等少量几家国外设备厂商独占锂电隔阂 中心设备供给，这些国外设备厂商扩产较保存，且以中科华联为代表的国产 设备姑且无法到达进口设备水准，导致需求激增布景下锂电隔阂供给开释有 控制，锂电隔阂供给趋紧，宁德年代向恩捷股份预付订金用于确保锂电隔阂 供给，揭露出锂电隔阂供给严重的局势。

　　锂电隔阂供给严重布景下，一线企业满产满销，产能吃紧，随之二线企 业也迎来展开机会，产能运用率有所前进。2021 年我国锂电隔阂出货量前三 大商场比例有所下降，首要是一线企业产能吃紧构成的订单外溢效应，二线 企业从中获益。调查锂电隔阂企业毛利率改变，能够发现即便近年上游原材 料价格大幅上涨，可是锂电隔阂企业的毛利率不降反升，反映产能运用率提 升摊薄设备折旧本钱，尤其是星源原料盈余情况改进显着。 展望未来，受制于设备端束缚，估量锂电隔阂供给偏紧的情况会在未来 较长时间里连续，可是，锂电隔阂不同于周期品价格频频动摇，估量锂电隔 膜价格仍是以安稳为主。

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